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扣非歸母凈利潤(rùn)為1.98 億，同比增長(zhǎng)19.09%，系16 年H1 政府1.87 億元補(bǔ)助收入中有1.21 億元計(jì)入非經(jīng)常性損益，而去年同期僅有6233 萬(wàn)元計(jì)入。EPS 為0.36 元。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)略高于預(yù)期得益于上半年人民幣貶值帶來(lái)的出口進(jìn)一步擴(kuò)大和政府補(bǔ)貼落實(shí)帶來(lái)的收益增加。隨著未來(lái)新疆和越南產(chǎn)能擴(kuò)張和供應(yīng)鏈投入效果的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    2016 年上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上升2.78pct，期間費(fèi)用率下降5.1pct，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上升2.78pct 至13.30%，系公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將高檔產(chǎn)品比重提高了 10%,新產(chǎn)品比重提高3%所致。銷(xiāo)售費(fèi)用率下降19.0pct 至2.94%，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升3.5ptc 和1.7ptc 至4.12%和2.39%。2016H1 公司存貨23.4 億元，較年初減少2.4 億元，應(yīng)收賬款7.7 億元，較年初增加0.4 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額由去年同期的-0.82 億元變?yōu)?.37 億元，主要原因是本期收入增加及原材料采購(gòu)支出通過(guò)銀承支付。
    未來(lái)棉價(jià)向紗線(xiàn)價(jià)格傳導(dǎo)將帶來(lái)主營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升，持續(xù)看好公司未來(lái)柔性供應(yīng)鏈打造與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局。 1）原棉儲(chǔ)備充足+色紡紗加成定價(jià)，有望受益于未來(lái)色紡紗提價(jià)：公司準(zhǔn)確判斷原料行情，低價(jià)備足全年棉花；4 月以來(lái)棉價(jià)上漲超20%，未來(lái)棉價(jià)向下游傳導(dǎo)將帶來(lái)色紡紗價(jià)格上漲，公司業(yè)績(jī)有望大幅提升。2）牽手新棉集團(tuán)整合新疆棉花資源：5 月與新棉集團(tuán) “四縣一場(chǎng)一站”企業(yè)正式簽約，7 月已布局完畢，旨在整合新疆棉花業(yè)務(wù)，目標(biāo)交易量達(dá)100 萬(wàn)噸/年、整合 100 家軋花廠(chǎng)。3）“網(wǎng)鏈戰(zhàn)略”構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：3 月與金華錦程設(shè)立“菁英電商產(chǎn)業(yè)園”，出資1020 萬(wàn)元占比51%；5 月與磁云科技共同構(gòu)建服人網(wǎng)鏈，出資4000 萬(wàn)持股80%，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)整合紗線(xiàn)、面料、制衣、零售等分散環(huán)節(jié)，發(fā)揮企業(yè)協(xié)同共振效應(yīng)。4）布局新疆獲政府補(bǔ)貼，收益保持穩(wěn)定增長(zhǎng)：受益于國(guó)家對(duì)新疆紡織產(chǎn)業(yè)新增的扶持力度，預(yù)計(jì)每噸紗線(xiàn)將獲得補(bǔ)貼2000 元以上，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著新疆產(chǎn)能擴(kuò)張，公司獲得的政府補(bǔ)貼將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    公司作為全球色紡紗行業(yè)龍頭，隨著新疆和越南布局深化、產(chǎn)能將逐步轉(zhuǎn)移，考慮未來(lái)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)與獲得政府補(bǔ)貼的落實(shí)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.51/0.61/0.73 元，對(duì)應(yīng)PE 為21/18/15，看好公司產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新帶來(lái)毛利率提升和人民幣貶值帶來(lái)的出口增加，維持增持評(píng)級(jí)。