>> 海通證券-合康變頻(300048)：電動車驅(qū)控放量,電動車運營持續(xù)布局-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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作者： |
房青，牛品 |
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歸母凈利潤1.02 億元，同比增359.39%。
每股收益0.13 元。綜合毛利率40.12%，同比增1.04 個百分點。收入增長源于公司電動車驅(qū)控產(chǎn)品放量，華泰潤達(dá)并表等。凈利潤增速高于收入，源于成本費用控制得當(dāng)，期間費率同比降6 個百分點；以及回售國電南自新能源40%股權(quán)，確認(rèn)投資收益4270 萬元。
電動車驅(qū)控產(chǎn)品：主流車企全線上量。2016 年上半年，公司新能源板塊收入2.30億元，同比增776.95%；毛利率54.36%，同比增5.34 個百分點?？毓勺庸疚錆h合康動力實現(xiàn)凈利潤5186 萬元。公司電動車驅(qū)控產(chǎn)品已進(jìn)入中通、北汽福田、金龍等主流車企供貨體系，主控、輔控協(xié)同發(fā)展。整體解決方案在舒馳等客戶亦將快速起量。2016 上半年，公司該板塊取得訂單4.3 億元。我們預(yù)計2016 全年，公司電動車驅(qū)控產(chǎn)品訂單8-10 億元，確認(rèn)收入6-8 億元。產(chǎn)品線方面，公司驅(qū)控產(chǎn)品目前主要集中于商用電動車，未來電動乘用車等驅(qū)控產(chǎn)品發(fā)展值得期待。
電動車運營：加速布局，2017 年起逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。目前公司的電動車運營處于加速布局階段，已在武漢、北京地區(qū)上量，同時在平頂山、鄭州、蘇州、南京、煙臺等地設(shè)立子公司，推進(jìn)電動車運營異地擴(kuò)張。預(yù)計北京2016 年落地1000輛電動大巴；武漢2000 輛電動物流車，500 輛電動乘用車2017 年底前完全落地。業(yè)績層面，預(yù)計公司電動車運營有望于2017 年起逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
節(jié)能環(huán)保板：提供穩(wěn)定業(yè)績支撐。2016 上半年，公司節(jié)能環(huán)保板塊收入 9644.94萬元，毛利率 47.44%。其中華泰潤達(dá)貢獻(xiàn)利潤2532.47 萬元，報告期內(nèi)新增EPC 項目訂單2.5 億元。從上半年情況來看，我們預(yù)計華泰潤達(dá)2016 全年凈利潤超過業(yè)績承諾為大概率事件，約5000 萬元。
節(jié)能設(shè)備高端制造：自有生產(chǎn)自動化水平提升，業(yè)務(wù)線開拓值得期待。2016 上半年，公司節(jié)能設(shè)備高端制造板塊收入 2.97 億元，同比降 5.49%；毛利率25.73%，同比降11.61 個百分點。收入、毛利率的下滑源于需求放緩，市場競爭激烈等原因?；诠粳F(xiàn)有產(chǎn)品，我們判斷，未來公司自有生產(chǎn)自動化水平提升，降本增效；同時進(jìn)一步拓展自動化業(yè)務(wù)，均存在可能。
期間費率下降明顯。2016 上半年，公司期間費率20.99 %，同比降6.09 個百分點。管理費率12.68%，同比降1.65 個百分點。銷售費率 7.56%，同比降4.32個百分點。財務(wù)費率0.75%，同比降0.12 個百分點。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2016-2017 年歸屬母公司凈利潤1.73 億元、2.16 億元，同比增長232.85%、25.18%，對應(yīng)每股收益0.22 元、0.27 元。給予合理價格區(qū)間12.1-13.2 元，對應(yīng)2016 年55-60X，給予“買入”投資評級。
主要不確定因素。市場競爭風(fēng)險。
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