>> 招商證券-東方精工（002611）并購普萊德進軍新能源 打開市值成長空間-160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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我們認(rèn)為，基于新能源行業(yè)的蓬勃發(fā)展和普萊德股東的產(chǎn)業(yè)背景，公司成長可期，業(yè)績有望超承諾，未來仍有并購預(yù)期，維持強烈推薦評級，目標(biāo)價20 元。
“東方+”并購模式助力發(fā)展，高價收購引發(fā)市場分歧。近年來，為了擺脫機械行業(yè)周期性及行業(yè)空間限制，東方精工圍繞包裝機械、工業(yè)機器人、高端零部件三個戰(zhàn)略板塊，在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)秀標(biāo)的。此次收購價格高達47.5億，市場對于收購前景分歧較大，我們認(rèn)為，交易結(jié)束后普萊德仍將保證豐富產(chǎn)業(yè)資源、下游強勁需求，同時看好未來延伸新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
普萊德產(chǎn)業(yè)資源豐富，業(yè)績有望超承諾。普萊德股東包括北大先行、北汽、寧德時代，股東背景強大，貫穿整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈。依靠豐富的產(chǎn)業(yè)資源，普萊德下游需求持續(xù)強勁，營收利潤快速增加。我們預(yù)測，依托北汽新能源、福田汽車等充沛訂單，普萊德未來凈利潤有望超承諾。
貫徹“東方+”戰(zhàn)略，可能進一步整合資源。公司近年來嚴(yán)格貫徹“東方+”戰(zhàn)略，整合資源，收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。收購普萊德僅僅切入了新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的PACK 環(huán)節(jié)，未來公司有望通過進一步整合資源向產(chǎn)業(yè)鏈其他領(lǐng)域拓展。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)16 年有所回升。2015 年是公司傳統(tǒng)業(yè)績最低點，2016 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將有所回暖，收購的Fosber 和百勝動力雖然去年沒有達到承諾，但億累計承諾口徑來看，業(yè)績穩(wěn)定、完成承諾沒有問題。通過參股弗蘭度、嘉騰機器人，成立合資公司，公司還將繼續(xù)拓展市場空間極大的智能物流業(yè)務(wù)。
投資建議：預(yù)測2017 年歸屬上市公司凈利潤5.8 億元，對應(yīng)EPS（考慮配套融資）0.52 元，PE 25 倍，維持“強烈推薦-A”評級。我們按原有智能印刷、包裝、物流裝備2017 年50 倍PE,新能源業(yè)務(wù)35 倍PE 測算，東方精工合理市值應(yīng)為215 億左右，目標(biāo)價20 元。
風(fēng)險因素：1）宏觀經(jīng)濟影響設(shè)備的投資需求。2）收購整合風(fēng)險
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