>> 東興證券-永鼎股份（600105）中報點評-車聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)布局有看點-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊若木 |
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觀點：
1. 公司營收增長略低于預(yù)期，但毛利率和期間費用率呈現(xiàn)改善趨勢。
2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.50億元，同比增長8.68%，略低于預(yù)期。分產(chǎn)品來看，營收占比10%以上的業(yè)務(wù)，除“海外工程”收入同比增長100.64%外，“光纜、電纜及通訊設(shè)備”和“汽車線束”分別下滑4.96%和14.45%。受益于國內(nèi)光通信市場高度景氣，收入占比近50%的光纜、電纜及通訊設(shè)備的毛利率較去年同期提升1.3個百分點，促進公司歸母凈利潤同比增長21.11%，明顯高于營收增速。
在國內(nèi)光纖光纜量價齊升情況下，公司在2015年啟動光纖二期項目建設(shè)，已于2016年4月份正式投產(chǎn)，緩解了公司的光纖供應(yīng)緊張局面，也促進公司2016Q2毛利率較2016Q1明顯提升13.42個百分點。此外，雖然公司因貸款增加導致財務(wù)費用同比增長92.98%，但財務(wù)費用僅占營業(yè)收入0.1%，而得益于公司加強銷售費用管理，同比降低1.31%，使得公司2016Q2的期間費用率同比降低1.36個百分點。
2. 公司海外工程項目陸續(xù)落地，車聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)布局良好，發(fā)展值得期待。
海外電力工程總承包項目陸續(xù)落地是首要看點。隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步推進，公司海外電力工程總承包項目有所增多，僅2015年10月、2016年1月和2016年3月公司公告中標的合同金額已超過10億元。此外，公司已在孟加拉購臵土地建造辦公場所，將長期扎根并積極融入當?shù)厥袌?，預(yù)計將獲得更多訂單。未來，隨著公司百億金額的大訂單落地，收入有望創(chuàng)新高。
公司由汽車線束向車聯(lián)網(wǎng)布局，市場空間大。公司收購上海金亭汽車線束有限公司，涉足汽車零部件行業(yè)，并以此為契機，結(jié)合公司在通信行業(yè)和金亭線束信號傳輸?shù)募夹g(shù)優(yōu)勢的協(xié)同效應(yīng)，延伸布局車聯(lián)網(wǎng)。2016年，上海金亭汽車線束如期完成了B SUV、SGM358、T2LC、L541等多個新項目的設(shè)計開發(fā)并逐步進入小批量及批量生產(chǎn)，我們預(yù)計隨著公司為上海大眾帕薩特、A+SUV等車型提供的線束陸續(xù)量產(chǎn)，今年完成7900萬凈利潤的業(yè)績承諾將是大概率事件。
公司擬收購致遠網(wǎng)絡(luò)，進軍通信大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。致遠網(wǎng)絡(luò)以數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)研發(fā)起家，擁有中國電信100%的份額和中國聯(lián)通80%市場份額，其主要產(chǎn)品包括信令采集、DPI、網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等，可以通過對運營商的移動端數(shù)據(jù)的上網(wǎng)流量進行監(jiān)控分析，以滿足政府監(jiān)管機構(gòu)及安全部門的業(yè)務(wù)需求。我們認為，公司擬通過收購致遠網(wǎng)絡(luò)進軍通信大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，而國內(nèi)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)已進入快速變現(xiàn)通道，其中通信大數(shù)據(jù)挖掘及應(yīng)用變現(xiàn)進展更是明顯提速，公司深耕通信行業(yè)多年，將充分受益“國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略”的政策紅利，業(yè)績成長空間被進一步打開。
結(jié)論：
我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.26元、0.35元和0.37元，對應(yīng)PE分別為46倍、34倍和32倍?？紤]到公司積極布局車聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，發(fā)展值得期待，給予公司目標價13元，調(diào)至“推薦”評級。
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