>> 中泰證券-銀之杰（300085）業(yè)績增長強勁，F(xiàn)intech科技金融生態(tài)愈演愈強-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
程嬌翼 |
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公司上半年業(yè)績增長表現(xiàn)強勁，主要由公司傳統(tǒng)金融信息化業(yè)務(wù)（金融軟件、金融專用設(shè)備）、移動商務(wù)服務(wù)（全資子公司億美軟通）以及電子商務(wù)業(yè)務(wù)（控股子公司科安數(shù)字，銀之杰51%股權(quán)）貢獻。金融信息化業(yè)務(wù)（2016H1 實現(xiàn)營收6944.69 萬元，同比+57.88%）主要由智能印章控制機的優(yōu)秀銷售表現(xiàn)帶動，繼2015 年在民生、光大、華夏、中信等銀行中標銷售之后，2016 年上半年在中國銀行總行中標入圍，并在多家省分行實現(xiàn)銷售，市占率領(lǐng)先市場；子公司億美軟通業(yè)務(wù)延伸至為金融機構(gòu)客戶提供大數(shù)據(jù)風控和精準營銷等數(shù)據(jù)服務(wù)，2016H1 實現(xiàn)營收1.99 億元，同比+49.55%，凈利潤同比+17.68%；子公司科安數(shù)字2016H1 實現(xiàn)營收1.01 億元，同比+130.17%，凈利潤同比+85.23%。
我們認為，牌照稀缺性（四家互聯(lián)網(wǎng)保險持牌經(jīng)營機構(gòu)之一的易安保險，八家個人征信準備工作開展機構(gòu)之一的華道征信，與東亞銀行共同發(fā)起設(shè)立合資券商積極申請證券牌照，發(fā)起設(shè)立安科人壽保險申請壽險牌照）和征信、互聯(lián)網(wǎng)保險等新業(yè)務(wù)的高成長性是長期視角下支持銀之杰高估值和持續(xù)打開市值空間的邏輯支撐點。華道征信個人征信準備工作穩(wěn)步推進，在數(shù)據(jù)源對接（商旅、交通、人力資源機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺）、產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容（數(shù)據(jù)驗真、反欺詐、豬豬分等產(chǎn)品）、技術(shù)模型分析等方面積極拓展。易安保險開發(fā)場景化、碎片化、小額化、生活化的特色保險產(chǎn)品，如家財險、資金賬戶安全險、掛號險、觀影險和上下班降雨險等，保費規(guī)模迅速提升，自2016 年2 月開業(yè)至6 月止，實現(xiàn)原保險保費收入990.89萬元。
投資建議：我們認為公司是Fintech 科技金融的優(yōu)質(zhì)標的，牌照稀缺性和征信、互聯(lián)網(wǎng)保險等新業(yè)務(wù)的高成長性是長期視角下支持銀之杰高估值和持續(xù)打開市值空間的最重要邏輯支撐點。公司在傳統(tǒng)金融信息化業(yè)務(wù)中積累起來的金融機構(gòu)客戶基礎(chǔ)扎實資源豐富，以金融IT、征信、大數(shù)據(jù)、支付為基礎(chǔ)，打造金融互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)服務(wù)體系的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃清晰，看好公司在銀證保等金融布局下的持續(xù)成長性。預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為1.10、1.55、2.01 億元，公司合理市值為240 億元，對應(yīng)6 個月目標價為35 元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示：業(yè)務(wù)開展進度不達預(yù)期；相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策及牌照獲取情況發(fā)生轉(zhuǎn)變。
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