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    點(diǎn)評(píng)：
    新能源汽車總成配套。公司在2014 年7 月在武漢設(shè)立合康動(dòng)力技術(shù)有限公司，持有60%的股權(quán)，進(jìn)軍新能源客車整車控制器和動(dòng)力總成領(lǐng)域。產(chǎn)品涵蓋號(hào)稱純電汽車“大腦”的整車控制器（VCU）、DCDC、TCU、高壓配電箱和AMT 動(dòng)力系統(tǒng)總成（自動(dòng)換擋、減速，保證電機(jī)長(zhǎng)期工作在高效區(qū)，使車輛兼具良好的動(dòng)力性和經(jīng)濟(jì)性）等。除了提供產(chǎn)品外，公司還可以提供電控和動(dòng)力總成的整體解決方案。公司在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，尤其是整車控制器和DCDC 均是行業(yè)龍頭。公司產(chǎn)品技術(shù)含量較高，毛利率達(dá)到50%以上。目前，下游客戶以大巴等商用車為主，包括中通、南京金龍、金旅、少林、海格和東風(fēng)等。又在深圳成立研究院，布局乘用車領(lǐng)域。
    新能源汽車運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。公司以參股的方式布局全國(guó)新能源乘用車、大巴和物流車租賃業(yè)務(wù)，分為分時(shí)租賃、月租和年租等形式，由合康智能提供充電樁。第一階段：以北京和武漢為基地，運(yùn)營(yíng)車輛2500 輛，充電樁5000 根，已經(jīng)完成300 輛乘用車和800 輛大巴的運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)在北京建500 個(gè)樁，主要集中在商超地段。第二階段：覆蓋北京和武漢等區(qū)域及周邊城市（約10 個(gè)城市），運(yùn)營(yíng)車輛：10000 輛，充電樁20000根。第三階段：以招募合作伙伴的方式，建立城市（約50 個(gè)）租車和充電網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)營(yíng)車輛50000 輛，充電樁1000000 根。隨著，新能源汽車數(shù)量的增加和市場(chǎng)的接受程度提升，新能源汽車的租賃和充電服務(wù)業(yè)務(wù)將逐步盈利，是公司未來(lái)高速發(fā)展的動(dòng)力。
    報(bào)告期內(nèi)，公司新能源汽車動(dòng)力總成配套及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22,959.43 萬(wàn)元，在手訂單42,577.09 萬(wàn)元，全年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入8-10 億，是公司最主要的業(yè)務(wù)之一。
    新能源光伏發(fā)電與環(huán)保業(yè)務(wù)。公司于2015 年5 月成立灤平慧通光伏發(fā)電有限公司，進(jìn)軍光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)有項(xiàng)目40MW,在河北承德地區(qū)，已于今年上班年并網(wǎng)，余下20MW 項(xiàng)目也將建設(shè)。承德臨近冀北電網(wǎng)，光照條件好，不存在棄光限電問(wèn)題，并且河北省給予0.2 元/度的補(bǔ)貼，進(jìn)一步增加了公司的受益，光伏電站運(yùn)營(yíng)利好公司現(xiàn)金流，報(bào)告期內(nèi)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2,532.47 萬(wàn)元。公司于2015 年11 月完成對(duì)華泰潤(rùn)達(dá)100%股權(quán)收購(gòu)，2016-2017 的承諾利潤(rùn)是4600 萬(wàn)和5600 萬(wàn)，預(yù)計(jì)將超額完成。
    節(jié)能設(shè)備高端制造。公司是高壓變頻器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在高耗能市場(chǎng)設(shè)備保有量在萬(wàn)臺(tái)以上，市場(chǎng)占有率2014年為16%，未來(lái)將超過(guò)20%。
    另外，公司在深圳成立低壓變頻器公司，準(zhǔn)備開(kāi)展相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)。公司在傳統(tǒng)節(jié)能設(shè)備領(lǐng)域做出戰(zhàn)略調(diào)整，側(cè)重國(guó)家產(chǎn)業(yè)前景好的行業(yè)和業(yè)績(jī)佳的客戶，重點(diǎn)發(fā)展伺服系統(tǒng)，并擇機(jī)進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人伺服系統(tǒng)領(lǐng)域。隨著新能源汽車和光伏發(fā)電等業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，高端設(shè)制造業(yè)務(wù)的占比逐漸降低。
    投資建議：公司基于傳統(tǒng)變頻領(lǐng)域的強(qiáng)大技術(shù)實(shí)力，拓展新能源汽車整車控制器和AMT 動(dòng)力總成業(yè)務(wù)，產(chǎn)品已經(jīng)得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，市占率持續(xù)提高，發(fā)展?jié)摿^大。另外，新能源汽車和充電樁運(yùn)營(yíng)將成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的動(dòng)力。我們給予“增持”的投資評(píng)級(jí)，2016-2017 年的EPS 分別為0.24 元和0.33 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為44 倍和31 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策的不確定性；光伏政策和建設(shè)速度不確定性；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。