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    主業(yè)扎實(shí)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。公司上半年P(guān)CB 主業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入10.8億元，同比增長(zhǎng)22%，其中子公司Fineline 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.9 億元。軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)收入1.1 億元，同比增長(zhǎng)22.4%。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.1億元，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于美國(guó)Harbor 半導(dǎo)體測(cè)試板業(yè)務(wù)并表后增加收入1.4 億元。
    我們認(rèn)為公司在各業(yè)務(wù)上均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，具備持續(xù)的盈利能力。
    半導(dǎo)體業(yè)務(wù)靜待綻放。公司是目前A 股中唯一一家具備IC 載板量產(chǎn)條件和半導(dǎo)體測(cè)試板業(yè)務(wù)的企業(yè)，具備提供從載板設(shè)計(jì)、制造到封測(cè)方案等一體化解決方案的能力，稀缺性明顯。公司IC 載板良品率將近90%，完全達(dá)產(chǎn)后月產(chǎn)能有望達(dá)到10000 平方米。IC 載板上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4746.4 萬(wàn)元，下半年隨著產(chǎn)能的提升和成本管控的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2016 年IC 載板將實(shí)現(xiàn)減虧。公司收購(gòu)的美國(guó)Harbor 半導(dǎo)體測(cè)試板業(yè)務(wù)規(guī)模全美第二，擁有Intel、高通、博通等優(yōu)質(zhì)的國(guó)際芯片巨頭客戶(hù)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在該領(lǐng)域里的空白。
    軍工業(yè)務(wù)迎風(fēng)飛翔。公司是目前市場(chǎng)上稀缺的擁有軍工二三級(jí)資質(zhì)的PCB 民營(yíng)企業(yè)。子公司湖南源科主要生產(chǎn)高可靠性軍用固態(tài)硬盤(pán)。未來(lái)公司將利用現(xiàn)有技術(shù)、管理、市場(chǎng)資源等優(yōu)勢(shì)，搭建大軍工平臺(tái)，進(jìn)一步擴(kuò)展軍工業(yè)務(wù)。受益于中國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支逐年增長(zhǎng)和較大的市場(chǎng)提升空間，公司作為軍工資質(zhì)齊全的國(guó)內(nèi)PCB 樣板龍頭，軍品銷(xiāo)售有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
    中期高送轉(zhuǎn)彰顯管理層信心。公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況良好、未來(lái)發(fā)展前景廣闊，此次利潤(rùn)分配政策將有效提高公司股票流動(dòng)性，彰顯公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。根據(jù)公司半年報(bào)各項(xiàng)業(yè)務(wù)情況，我們略微調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，不考慮送轉(zhuǎn)攤薄，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.41 元、0.56 元、0.72 元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持36%左右復(fù)合增速。給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：IC 載板業(yè)務(wù)推廣和盈利或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體測(cè)試業(yè)務(wù)推廣或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；軍品業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)PCB 業(yè)務(wù)或下滑風(fēng)險(xiǎn)。