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IC 載板代表PCB 領(lǐng)域最高技術(shù)水平，占據(jù)芯片封裝30%以上的成本。公司IC 載板定位于以高端集成電路封裝載板（FC 基板）制造為主，中端集成電路封裝載板（CSP 及BGA 基板）制造為輔，涵蓋多品種、
    中小批量快速交付訂單及大批量訂單的全方位制造服務(wù)。項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后可形成IC 載板年產(chǎn)能12 萬平米。公司IC 載板良品率目前已接近90%?？蛻糁饕腥究萍?、華天科技和三星等，華為海思也在認(rèn)證中。隨著產(chǎn)能的提升和良率的爬坡，公司IC 載板的訂單將逐步放量，預(yù)計(jì)今年大幅減虧。2）全資子公司興森香港收購(gòu)美國(guó)Xcerra 集團(tuán)的半導(dǎo)體測(cè)試板相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體測(cè)試板是用于測(cè)試芯片的夾具，全球約有8-10 億美元的市場(chǎng)規(guī)模。半導(dǎo)體測(cè)試板技術(shù)目前國(guó)內(nèi)暫時(shí)沒有專業(yè)廠商介入該領(lǐng)域。美國(guó)Xcerra 的半導(dǎo)體測(cè)試板業(yè)務(wù)規(guī)模全美第二，擁有Intel、高通、博通等優(yōu)質(zhì)的國(guó)際芯片巨頭客戶。通過此次收購(gòu)，公司可獲得全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體測(cè)試方案設(shè)計(jì)和制造一站式服務(wù)能力，向半導(dǎo)體高附加值領(lǐng)域延伸。
    PCB 樣板龍頭企業(yè)，軍工業(yè)務(wù)構(gòu)筑壁壘。1）公司主營(yíng)PCB 樣板和小批量板業(yè)務(wù)，盈利能力比普通的中大批量板企業(yè)更強(qiáng)。宜興硅谷項(xiàng)目定位中高端PCB 小批量板，設(shè)計(jì)產(chǎn)能50 萬平米/年。隨著宜興生產(chǎn)基地的逐步投產(chǎn)，PCB 小批量板業(yè)務(wù)有望快速放量，宜興基地經(jīng)營(yíng)情況有望大幅改善。2）公司建立了軍用PCB 制造產(chǎn)線并成立軍品事業(yè)部，擁有軍工三級(jí)資質(zhì)。公司收購(gòu)湖南源科創(chuàng)新科技70%股權(quán)，湖南源科是一家從事高可靠性軍用固態(tài)硬盤的企業(yè)，擁有齊備的軍工二級(jí)資質(zhì)證書。公司收購(gòu)湖南源科后，其軍品業(yè)務(wù)將由元器件配套向提供模塊級(jí)和系統(tǒng)級(jí)軍工產(chǎn)品領(lǐng)域延伸。隨著軍隊(duì)信息化建設(shè)進(jìn)程的加快，公司作為軍工資質(zhì)齊全的國(guó)內(nèi)PCB 樣板龍頭，來自軍工領(lǐng)域的銷售收入將有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司IC 載板和半導(dǎo)體測(cè)試板業(yè)務(wù)具有稀缺性，軍工業(yè)務(wù)具備成長(zhǎng)性，PCB 樣板和小批量板盈利能力較好。未來三年凈利潤(rùn)將保持40%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：IC 載板業(yè)務(wù)推廣和盈利或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體測(cè)試業(yè)務(wù)推廣或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；軍品業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)PCB 業(yè)務(wù)或下滑風(fēng)險(xiǎn)。