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公司營收與營業(yè)利潤均實(shí)現(xiàn)明顯增長，其中營收增長的原因在于公司在本報(bào)告期完工項(xiàng)目數(shù)增長，利潤增速不及營收增速主要是公司整體毛利率下滑所致。本期“軌道交通運(yùn)營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)”業(yè)務(wù)的毛利率相比去年同期下降21 個(gè)百分點(diǎn)，比2015 年全年下降了8 個(gè)百分點(diǎn)，使公司整體毛利率從去年同期的54.33%下滑到49.44%，但仍處于較高水平。上半年度公司業(yè)績與各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情符合我們此前預(yù)期。
    各項(xiàng)主業(yè)進(jìn)展順利，向VR 拓展預(yù)期落地。在仿真業(yè)務(wù)方面，既有產(chǎn)品升級(jí)改造工作進(jìn)展順利，生理心理產(chǎn)品研發(fā)取得突破，并在報(bào)告期內(nèi)參與“國際標(biāo)準(zhǔn)化組織鐵路應(yīng)用技術(shù)委員會(huì)”組織的駕駛模擬器標(biāo)準(zhǔn)研究工作。在車載業(yè)務(wù)方面，機(jī)車運(yùn)用安全監(jiān)測產(chǎn)品的可靠性、穩(wěn)定性得到提升，車載控制類產(chǎn)品LCU向城市軌道交通領(lǐng)域拓展工作進(jìn)展順利。在檢測與控制業(yè)務(wù)方面，既有產(chǎn)品優(yōu)化和新產(chǎn)品開發(fā)工作進(jìn)展順利，項(xiàng)目合同完成情況良好。同時(shí)公司在報(bào)告期內(nèi)參股司姆泰克并投資成都運(yùn)達(dá)牽引技術(shù)有限公司，前者是公司向VR 拓展業(yè)務(wù)的嘗試，后者則是公司發(fā)揮背靠高校的技術(shù)優(yōu)勢切入牽引市場，發(fā)掘新的利潤增長點(diǎn)。
    受益“鐵路信息化”，CMD 業(yè)務(wù)顯著增厚業(yè)績。CMD（機(jī)車遠(yuǎn)程監(jiān)測與診斷裝置）系統(tǒng)是鐵路機(jī)務(wù)信息化的重要載體，已經(jīng)成為新造機(jī)車的標(biāo)準(zhǔn)配置。公司是國內(nèi)CMD 車載子系統(tǒng)的主要供應(yīng)商之一，我們預(yù)測車載CMD 產(chǎn)品將在未來三年為公司帶來可觀的收入增長。同時(shí)，CMD 業(yè)務(wù)使公司掌握了機(jī)車運(yùn)行數(shù)據(jù)的入口，使公司未來有機(jī)會(huì)與鐵路信息中心合作，深度參與機(jī)車數(shù)據(jù)的運(yùn)營，開拓更為廣闊的市場。
    單軌車牽引業(yè)務(wù)有望落地，開拓全新市場。與傳統(tǒng)地鐵和輕軌相比，單軌車成本優(yōu)勢明顯，9000 萬元/公里的造價(jià)顯著低于地鐵的2 億元/公里以及輕軌的1.3億元/公里。目前重慶作為國內(nèi)首個(gè)推廣單軌車的城市，已經(jīng)完成較大規(guī)模的車輛生產(chǎn)與軌道鋪設(shè)工作，未來單軌車作為城市擁堵的有效解決方案有望向全國推廣。公司預(yù)期將發(fā)揮自身在小功率機(jī)車牽引領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，積極尋求與政府在單軌車項(xiàng)目上的合作機(jī)會(huì)，有望迎來更廣闊的業(yè)績增長空間。
    業(yè)績預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.75 元、0.93 元、1.17元，對(duì)應(yīng)PE 分別為47 倍、38 倍、30 倍。給予公司2016 年55 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國家對(duì)存量車改造投入或快速降低；單軌車推廣或不達(dá)預(yù)期