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考慮公司H1 新承接業(yè)務(wù)額23 億元(+165%)，H2 訂單落地開工助力業(yè)績高增長，且受益積極財(cái)政加碼基建、PPP 模式大力推進(jìn)，維持預(yù)測(cè)公司2016/17 年EPS 1.13/1.38 元；公司異地化擴(kuò)張?zhí)崴?、未來加碼水利業(yè)務(wù)，內(nèi)生外延并舉，提升目標(biāo)價(jià)至35.6 元，2016 年約31.5 倍PE，增持。
    單季度凈利增速持續(xù)向好，經(jīng)營現(xiàn)金流同比好轉(zhuǎn)。1)Q2 凈利5105 萬元(+31.05%)，增速為2014Q4 以來最高且為2015Q4 以來連續(xù)第三季度為正；2)毛/凈利率為37.2%/12.3%，基本穩(wěn)定；2)收/付現(xiàn)比為97.3%(+7.1pct)、63.9%(+12.1pct)，顯示回款工作加強(qiáng)，經(jīng)營凈現(xiàn)金流-1.34 億元(+19.6%)，但環(huán)比仍顯壓力(Q1 為-4454 萬元)；3)期間費(fèi)用率為20.7%(+0.7pct)，財(cái)務(wù)費(fèi)用+286%因短期借款余額增加；4)資產(chǎn)減值損失占比為2.4%(-0.5pct)；5)應(yīng)收賬款17.57 億元(+12.9%)，主要因投標(biāo)及履約保證金增加。
    PPP 業(yè)務(wù)堅(jiān)實(shí)推進(jìn)，內(nèi)生外延并舉。1)入選“第二批PPP 示范項(xiàng)目”及江蘇/寧夏/海南等省的PPP 專業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)庫，當(dāng)前PPP 規(guī)模大落地提速，公司PPP 簽單量將放量增長；2)收購揚(yáng)州設(shè)計(jì)院75%股權(quán)，為加碼水利業(yè)務(wù)、拓寬全產(chǎn)業(yè)鏈奠定基礎(chǔ)；3)積極拓展新業(yè)務(wù)模式，簽訂8.7 億元航道EPC 總承包(15 萬噸級(jí))，有利于提升工程承包能力、加速PPP/EPC布局；4)參股江蘇城軌(占7.30%股份)、收購寧夏公路院攻堅(jiān)西北市場，疊加積極財(cái)政加碼基建，軌交業(yè)務(wù)有望高增長。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：PPP 模式推進(jìn)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)等