>> 中泰證券-普萊柯（603566）合作研發(fā)口蹄疫升級產(chǎn)品，向大品種邁進(jìn)！-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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作者： |
陳奇 |
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合作內(nèi)容為按農(nóng)業(yè)部第 442 號公告的要求完成重組口蹄疫單價、二價或多價亞單位疫苗 （大腸桿菌源）的產(chǎn)品研發(fā)；構(gòu)建表達(dá)口蹄疫病毒免疫原性蛋白的基因工程大腸桿菌，所表達(dá)的蛋白能形成病毒樣顆粒（VLPs）；制定重組口蹄疫單價、二價或多價亞單位疫苗（大腸桿菌源）規(guī)模化生產(chǎn)規(guī)程及產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；完成重組口蹄疫單價、二價或多價亞單位疫苗（大腸桿菌源）的新獸藥注冊。普萊柯承擔(dān)項目方案制定、菌種構(gòu)建、生產(chǎn)工藝研究、承擔(dān)項目費(fèi)用等。生物股份提供試驗用強(qiáng)毒、實(shí)驗室，及協(xié)助其他工作。雙方共同注冊新獸藥，普萊柯?lián)碛兄R產(chǎn)權(quán)及后續(xù)研發(fā)權(quán)，金宇生產(chǎn)的產(chǎn)品按一定提成支付給普萊柯（5 億元銷售額以下5%，5 銷售額以上的部分3%，若生物股份為普萊柯提供生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的動物實(shí)驗條件，普萊柯獲得該產(chǎn)品的生產(chǎn)文號之日起，上述提成比例減半），而普萊柯若無法獲得生產(chǎn)批文，則可指定另一家具備資質(zhì)的生產(chǎn)。
公司借助技術(shù)儲備與行業(yè)政策，正式向口蹄疫大品種領(lǐng)域邁進(jìn)。
作為行業(yè)研發(fā)型企業(yè)的代表，公司近年來儲備了多項核心技術(shù)（基因工程、聯(lián)苗、佐劑）。而口蹄疫方面，雖然合成肽技術(shù)在過去出現(xiàn)波折，除中牧外的合成肽疫苗效果一般，但隨著公司將多項優(yōu)勢明顯的技術(shù)轉(zhuǎn)化到口蹄疫上，有望實(shí)現(xiàn)口蹄疫產(chǎn)品的技術(shù)升級。采用該技術(shù)開發(fā)的新一代重組口蹄疫亞單位基因工程疫苗，具有免疫保護(hù)率高、免疫持續(xù)期長、副反應(yīng)小、生物安全性好等方面的優(yōu)點(diǎn)。新產(chǎn)品不僅有望保持原有口蹄疫苗的優(yōu)良特性，也有望成為新時代重要的更新產(chǎn)品（診斷、凈化等）。
口蹄疫、禽流感疫病規(guī)劃中提到，新研發(fā)的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品種，其免疫綜合效果明顯優(yōu)于現(xiàn)有強(qiáng)制免疫疫苗的，可在新獸藥注冊證書署名單位中新增一家指定生產(chǎn)企業(yè)。我們認(rèn)為這對擁有基因工程技術(shù)等多項核心技術(shù)的普萊柯來說，是一次擁有大品種的機(jī)遇。從企業(yè)發(fā)展的角度，公司有望借助政策紅利，通過合作研發(fā)方式獲得技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入、大品種的銷售權(quán)及技術(shù)服務(wù)能力。
從多系列小品種升級換代，到聚焦大品種，未來公司產(chǎn)品線格局明顯提升。作為產(chǎn)品為王的行業(yè)，動物疫苗行業(yè)早起快速增長往往是大品種驅(qū)動，體現(xiàn)在價格差別（10 元對比2-3 元）、量級差別（10 億級別對比1-2 億級別）、競爭格局差別（2-3 家實(shí)質(zhì)性對手）。公司過去依靠技術(shù)升級，在各個小品種上不斷突破。未來依靠技術(shù)優(yōu)勢，公司通過毒株更新、技術(shù)升級獲得大品種，有望打開長期成長空間。除口蹄疫外，當(dāng)前偽狂犬疫病變異現(xiàn)象明顯，傳統(tǒng)bartha 株對其保護(hù)率已下降至60%，各家均提升有效含量以對抗新毒株，但仍然效果較差。未來公司的偽狂犬變異株有望成為市面上首家流行毒株疫苗，產(chǎn)業(yè)人士判斷產(chǎn)品更新及提價趨勢明顯。且偽狂犬為養(yǎng)豬三大必打疫苗，未來普萊柯新變異株偽狂犬替換現(xiàn)有產(chǎn)品、實(shí)現(xiàn)高滲透率可期，單品有望達(dá)到10 億級別規(guī)模。
診斷平臺推進(jìn)有序，地方整合渠道與客戶資源。公司當(dāng)前動物診斷平臺推進(jìn)有序，一級中心實(shí)驗室（北京、洛陽）建設(shè)完成，二級實(shí)驗室通過與地方渠道合作共建，快速獲取營銷與客戶資源，三級網(wǎng)絡(luò)整體各養(yǎng)殖場、學(xué)校、經(jīng)銷商的小型實(shí)驗室。我們預(yù)計診斷平臺體系建設(shè)完成后，公司將有望整合各地營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，保證新品快速鋪貨、放量可期。同時診斷試劑方面，公司開發(fā)的診斷試劑產(chǎn)品豬圓環(huán)病毒Ⅱ型 ELISA 抗體檢測試劑盒、豬流行性腹瀉病毒膠體金檢測試紙條、犬細(xì)小病毒酶免檢測試紙條等產(chǎn)品進(jìn)入新獸藥注冊階段，有望于 2017 年陸續(xù)投放市場，成為診斷平臺的重要產(chǎn)品支撐。
疫苗板塊下半年將迎重要催化劑，積極配置目前市場苗彈性新貴普萊柯：（1）后周期中疫苗板塊逐步開始啟動產(chǎn)業(yè)趨勢，隨著規(guī)?；a(bǔ)欄等因素，市場苗整體量增將逐步體現(xiàn)（2）整體估值切換到17 年后，明年上市公司業(yè)績高成長，空間確立；（3）公司是疫苗板塊內(nèi)的市場苗高增長新貴，是配置的重點(diǎn)標(biāo)的。
預(yù)計公司16-18 年歸屬母公司股東凈利潤1.91、2.73、3.96 億元，同比增34.6%、42.89%、45.3%，對應(yīng)攤薄后EPS 為0.6、0.85、1.24 元，給與2017 年40XPE，對應(yīng)目標(biāo)價34 元，維持“買入”評級。
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