>> 太平洋證券-興森科技（002436）公司業(yè)績高速增長，各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
大?。?/td>
| 800KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，公司PCB業(yè)務(wù)、軍品業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展順利。單季度數(shù)據(jù)看，公司單季度營業(yè)收入8.14 億元，同比增長40.73%；實現(xiàn)利潤總額6452.97萬元，同比增長69.15%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7124.02萬元，同比增長45.1%。報告期內(nèi)，公司各項業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，各項技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)品的推廣有序推進：1）報告期內(nèi)公司PCB 業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入10.78 億元，同比增長22.04%。其中，子公司Fineline 實現(xiàn)銷售收入3.91 億元，子公司宜興硅谷運營穩(wěn)定良好，實現(xiàn)銷售收入1.35 億元。我們看好公司PCB 業(yè)務(wù)通過持續(xù)優(yōu)化管理提升效率增厚公司業(yè)績；2）軍品業(yè)務(wù)同比增長22.37%，我們看好公司的技術(shù)、平臺優(yōu)勢推動軍工業(yè)務(wù)進一步擴張。我們看好公司在軍品相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)、品牌、渠道的深厚積淀，看好未來公司將利用現(xiàn)有優(yōu)勢，通過搭建平臺，引入新的資源、技術(shù)、產(chǎn)品，從而進一步擴展軍工業(yè)務(wù)；3）半導(dǎo)體業(yè)務(wù)大幅增長，實現(xiàn)銷售收入2.07 億元。其中，子公司美國Harbor 納入合并報表范圍，實現(xiàn)銷售收入1.42 億元，IC 載板產(chǎn)線產(chǎn)量逐步上升，產(chǎn)能逐步釋放。我們認為，公司的產(chǎn)品定位高端，契合市場需求，我們預(yù)計未來IC 相關(guān)產(chǎn)品仍有進一步放量的空間。
報告期內(nèi)，綜合利潤率保持在較高水平，公司盈利能力良好。2016年上半年，公司的綜合毛利率為31.16%，同比上升2.05 個百分點；公司第二季度單季度的綜合毛利率為31.95%，同比上升3.13個百分點，環(huán)比上升1.89 個百分點。我們預(yù)計，隨著公司軍品業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，公司的綜合利潤率有望長期持續(xù)上升。
公司期間費用控制良好，研發(fā)費用保持在合理水平。報告期內(nèi)，公司的期間費用率為24.18%,同比上升1.43 個百分點；其中年初累計銷售費用率為6.17%，同比上升0.36 個百分點；年初累計管理費用率為16.35%，同比上升0.16 個百分點。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用同比增長50.9%。我們認為，公司各項費用保持了合理的規(guī)模，期間費用控制良好。我們看好公司研發(fā)投入為業(yè)績成長提供新的動能。
我們首次給予公司" 增持" 投資評級。我們預(yù)計， 公司2016/2017/2018 年的營業(yè)收入分別為30.13 億元、41.16 億元和53.74 億元；歸屬于上市公司母公司的凈利潤分別為2.32 億元、3.48 億元和4.67 億元；每股收益分別為0.47 元、0.7 元和0.94 元；對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為56.17 倍、37.71 倍和28.09 倍。我們看好公司技術(shù)、渠道、品牌方面的深厚積淀，看好公司PCB 業(yè)務(wù)、軍品業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的發(fā)展。首次給予公司"增持"的投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求超預(yù)期波動。
|
|
