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    主要觀點(diǎn)
    1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)半壁江山2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31 億元，同比增加81.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.02 億元，同比增長(zhǎng)359.39％。
    其中，占比最大的是公司的傳統(tǒng)主業(yè)——變頻器制造，該板塊業(yè)績(jī)同比小幅下滑，主要是由于受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，下游客戶對(duì)設(shè)備的需求減少，行業(yè)增速放緩，但是公司依然在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持著領(lǐng)先地位。
    報(bào)告期內(nèi)，公司重點(diǎn)加強(qiáng)了新能源汽車及充電樁產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，新能源業(yè)務(wù)在主營(yíng)收入中的占比達(dá)36.84%，在歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)中占比達(dá)35.61%，而去年同期僅為7.69%和-0.33%，提升幅度較為明顯。新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為搶眼，合康動(dòng)力報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5186.06 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)釋放略超市場(chǎng)預(yù)期。
    同時(shí)，公司以華泰潤(rùn)達(dá)和灤平慧通為依托開(kāi)展節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，華泰潤(rùn)達(dá)的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目取得了較大收益，貢獻(xiàn)利潤(rùn)2,532.47 萬(wàn)元。
    公司的收入和利潤(rùn)構(gòu)成已發(fā)生較大變化，我們認(rèn)為，公司的轉(zhuǎn)型已初顯成效，新能源業(yè)務(wù)開(kāi)始對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。此外，公司新型產(chǎn)業(yè)的毛利率較高，新能源產(chǎn)品和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的毛利率分別為54.36%和47.44%，一定程度上可以消彌傳統(tǒng)主業(yè)毛利下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
    2.合康新能源汽車生態(tài)圈初具雛形，為布局乘用車市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)合康動(dòng)力負(fù)責(zé)新能源汽車核心部件制造及新能源汽車系統(tǒng)總成，下游客戶以客車、商用車生產(chǎn)企業(yè)為主，目前在手訂單充足。暢的科技負(fù)責(zé)新能源汽車租賃業(yè)務(wù)以及智能充電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，通過(guò)借鑒在北京、武漢兩地的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，已迅速在鄭州、蘇州、南京、煙臺(tái)等城市設(shè)立運(yùn)營(yíng)子公司，預(yù)計(jì)未來(lái)將在市場(chǎng)份額上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。合康智能生產(chǎn)的智能充電樁銷售份額亦穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    合康動(dòng)力、合康智能、暢的科技的協(xié)同發(fā)展使得合康新能源汽車生態(tài)圈初具雛形，為布局乘用車市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。近期公司已宣布在深圳成立研發(fā)中心，未來(lái)將進(jìn)軍乘用車市場(chǎng)。
    3.注重研發(fā)、推陳出新，中長(zhǎng)期具備良好成長(zhǎng)性
    合康變頻始終重視產(chǎn)品的研發(fā)和改進(jìn)，不斷推陳出新。公司共有研發(fā)人員464 人，占比為25.36%。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)加大對(duì)研發(fā)的投入，研發(fā)支出同比增加34.55%。公司于近期召開(kāi)新品發(fā)布會(huì)，推出了雙向逆變控制器、四合一輔助動(dòng)力控制器等多個(gè)新產(chǎn)品，同時(shí)還展示了在無(wú)線充電、車聯(lián)網(wǎng)、無(wú)人駕駛等領(lǐng)域的布局和儲(chǔ)備，其中智能儀表盤、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品已處于研發(fā)測(cè)試階段。因此，我們看好公司中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。
    4.投資建議：
    預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.25、0.32、0.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為40、32、28 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新能源汽車銷量放緩；新能源汽車運(yùn)營(yíng)推廣進(jìn)度低于預(yù)期。