>> 銀河證券-七匹狼（002029）“實力+投資”，打造七匹狼時尚集團(tuán)-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
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2016上半年，公司繼續(xù)關(guān)閉部分無效店鋪，對部分不符合定位的店鋪進(jìn)行改造，新設(shè)部分店鋪，實現(xiàn)公司渠道終端的全面改造和有效布局。
16 年H1 服裝類產(chǎn)品營業(yè)收入11.09 億元，同期增長2.72%。
拆分來看，公司原有毛衫、西服、襯衫、褲子等業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊明顯，銷售額分別同比下降20.08%， 20.04%，11.71%，及 7.14%。
另一方面，公司其他品類針紡類業(yè)務(wù)（內(nèi)衣、內(nèi)褲、襪子）等業(yè)務(wù)增長迅速，同比增長額達(dá)到23.85%，而此類產(chǎn)品毛利率較低（23.85%）；疊加舊貨處理加大折扣力度的因素，公司毛利率出現(xiàn)下滑。公司2016H1 服裝品類毛利率40.58%，同期下降0.75pp。
在電商業(yè)務(wù)方面，2016 上半年，公司電商業(yè)務(wù)繼續(xù)快速發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入近4 億元，比去年同期增長超過40%，成為公司增長亮點。
2、公司財務(wù)費(fèi)用率上升及資產(chǎn)減值損失大幅計提導(dǎo)致營業(yè)利潤大幅下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑較大
公司2016 年H1 銷售費(fèi)用同比下降3.45%，管理費(fèi)用同比下降8.45%，較為穩(wěn)定。然而，一方面財務(wù)費(fèi)用上升38.14%，系公司募集資金定期存款利息收入減少。另一方面公司16 年H1 計提資產(chǎn)減值損失8187.32 萬元（2015 年同期6127.53 萬元），其中存貨減值損失6473.63 萬元（2015 年同期6930 萬元），導(dǎo)致公司營業(yè)利潤同比下降5.13%，合計1.23 億元。
同時由于公司上年同期收回較多以前年度的欠款， 因此報告期銷售回款比上年同減少， 疊加上年使用票據(jù)結(jié)算在本報告期到支付的金額比上年同期增加，因此經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑較大。 （二）圍繞時尚及大消費(fèi)領(lǐng)域，打造時尚消費(fèi)投資平臺
截止2016 年半年報，公司賬上現(xiàn)金加理財產(chǎn)品超過35 億，長期股權(quán)投資加投資性房地產(chǎn)接近11 億，賬上現(xiàn)金充沛，積極推進(jìn)"實業(yè)+投資"作為七匹狼的核心戰(zhàn)略。七匹狼以"服務(wù)"和"整合"作為出發(fā)點和核心，公司努力進(jìn)行投資各項工作的推進(jìn)，除不斷加強(qiáng)七匹狼品牌升級外，圍繞著時尚和大消費(fèi)領(lǐng)域的投資。
1、對外投資涉及多領(lǐng)域
報告期內(nèi)公司對外股權(quán)投資金額為1.11 億元，同比增加55.01%。其主要投資公司為兩岸青年（廈門）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、兩岸青年（廈門）股權(quán)投資基金管理有限公司、上海嘉娛文化投資有限公司和上海榕智市場營銷策劃股份有限公司。占有權(quán)益比例分別為20.00%、33.33%、2.00%、11.11%。被投資公司主要從事投資咨詢、文化產(chǎn)業(yè)投資及市場營銷、企業(yè)咨詢等業(yè)務(wù)。
2、旗下子公司提供多類產(chǎn)品及服務(wù)
公司旗下子公司，廈門七匹狼服裝營銷有限公司、廈門七匹狼電子商務(wù)有限公司、廈門七尚股權(quán)投資有限公司及廈門七匹狼針紡有限公司提供服裝、產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)、零售，計算機(jī)軟件開發(fā)及企業(yè)管理咨詢服務(wù)等多類產(chǎn)品服務(wù)。
（三）供應(yīng)鏈升級，提升產(chǎn)品性價比及公司內(nèi)部費(fèi)用
報告期內(nèi)，公司圍繞"評價"與"創(chuàng)新推動供應(yīng)鏈升級。
評價方面，建立供應(yīng)商準(zhǔn)入、評價、淘汰機(jī)制，搭建系統(tǒng)的供應(yīng)商管理體系，實行供應(yīng)商梯級化管理。在對供應(yīng)商進(jìn)行調(diào)研走訪的基礎(chǔ)上，引進(jìn)新的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)。
信息化管理方面，公司啟動了SCM系統(tǒng)二期項目，以通過加強(qiáng)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的精細(xì)化分析，為公司后續(xù)的供應(yīng)商評估、成衣采購本核算質(zhì)量管控打下良好基礎(chǔ)推動公司產(chǎn)品高性價比目標(biāo)的實現(xiàn)。
同時，采用"承包"、合資等模式與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立創(chuàng)新的合作模式，將供應(yīng)鏈前端業(yè)務(wù)全部前移到供應(yīng)商，公司供應(yīng)鏈管理部則逐步升級為整合訂單、評價控制部門，充分發(fā)揮供應(yīng)商的積極性同時節(jié)省公司內(nèi)部費(fèi)用。將公司后端供應(yīng)鏈從跟單、品管等傳統(tǒng)工作逐步升級為平臺。
3．投資建議
公司主業(yè)端雖然仍然受到大環(huán)境不景氣以及新消費(fèi)形態(tài)的沖擊，但是在上一輪存貨出清逐漸完成以及公司開始尋求管理變革的大背景下，已經(jīng)逐漸觸底企穩(wěn)。公司目前市值85億，賬上現(xiàn)金加理財產(chǎn)品超過35億，長期股權(quán)投資加投資性房地產(chǎn)接近11億。
全年業(yè)績預(yù)期在2.8億左右，仍屬于明確具有安全底且未來存在轉(zhuǎn)型預(yù)期的標(biāo)的，維持"推薦"評級。
4．風(fēng)險提示
下游需求不振，投資業(yè)務(wù)標(biāo)的發(fā)展不及預(yù)期。
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