>> 信達(dá)證券-合康變頻（300048）上半年業(yè)績大增，后續(xù)看新能源汽車業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強 |
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點評：
新業(yè)務(wù)發(fā)力，上半年業(yè)績大增。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.31 億元，同比增長81.37%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02 億元，同比增長359.39%。公司業(yè)績大幅增加的原因為：新能源汽車總成配套貢獻(xiàn)較大利潤；華泰潤達(dá)納入合并范圍；回售南自新能源40%股權(quán)，收回投資收益4270 萬元。2015 年，公司的主營業(yè)務(wù)從單一變頻器節(jié)能控制延伸拓展，形成了包括高、中低壓及防爆變頻器在內(nèi)的全系列變頻器產(chǎn)品、伺服產(chǎn)品、新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)品。與此同時，公司通過收購華泰潤達(dá)100%股權(quán)，進(jìn)入節(jié)能環(huán)保行業(yè)；通過投資設(shè)立灤平慧，進(jìn)入光伏發(fā)電行業(yè)。逐漸形成了節(jié)能設(shè)備高端制造產(chǎn)業(yè)、新能源汽車總成配套及運營產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保項目建設(shè)與運營產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略“金三角”，使得公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了調(diào)整，毛利較高的新型產(chǎn)業(yè)對利潤的貢獻(xiàn)已占據(jù)半壁江山。
新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，成為重要的利潤增長點。公司依托合康動力整車控制器優(yōu)勢，切入主流客車廠，利用合康智能提供的智能充電網(wǎng)絡(luò)和北京/武漢暢的布局的租車網(wǎng)絡(luò)，打造合康新能源汽車生態(tài)圈。上半年，合康動力以及合康智能生產(chǎn)的新能源汽車總成配套、充電樁產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品的銷售份額穩(wěn)定增長，新能源汽車運營產(chǎn)業(yè)加速布局，分別在平頂山、鄭州、蘇州、南京、煙臺等城市新設(shè)子公司運營新能源汽車。2016 年上半年，公司新能源汽車總成配套及運營產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2.30 億元，同比增長7769.47%，凈利潤3,619.82 萬元，相比上年同期凈利潤虧損7.24 萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。上半年新能源汽車總成配套及運營產(chǎn)業(yè)簽訂訂單金額4.26 億元，同比增加311.62%，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展已成為公司重要的利潤增長點。
華泰潤達(dá)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。2015 年，公司通過增發(fā)收購華泰潤達(dá)100%股權(quán)，華泰潤達(dá)業(yè)務(wù)涵蓋節(jié)能、環(huán)保、資源綜合利用等領(lǐng)域，使公司在節(jié)能減排領(lǐng)域的業(yè)務(wù)得到延伸。上半年，華泰潤達(dá)繼續(xù)開拓市場，新簽訂EPC訂單3 項，合計24,979.98萬元，貢獻(xiàn)利潤2,532.47 萬元。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2016-2018 年的營業(yè)收入分別為16.81 億元、25.39 億元、41.75 億元，同比增加108.16%、51.03%、64.46%，歸屬母公司凈分別為2.39 億元、2.79 億元、4.50 億元，同比增加360.46%、16.49%、61.62%，預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.30 元、0.35 元、0.57 元，對應(yīng)8 月24 日收盤價（10.19 元）的市盈率分別為34、29 和18 倍，維持公司“買入”評級。
股價催化劑：新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期；下游需求提升。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟下滑導(dǎo)致市場需求減少風(fēng)險；產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險；新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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