>> 國泰君安-中國交建(601800)2016H1主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告點評：PPP／基建持續(xù)發(fā)力,海外業(yè)務(wù)加速布局-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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積極財政加碼基建對沖經(jīng)濟下滑，PPP 規(guī)模大、落地提對沖民間投資下滑，我們維持預(yù)測公司2016/17 年EPS 為1.08/1.20 元?？紤]到公司受益“一帶一路”戰(zhàn)略縱深推進、海外布局提速，同時參考可比公司估值，維持目標(biāo)價14.2 元，2016 年約13.1 倍PE，增持。
基建業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，鐵路/投資類項目表現(xiàn)亮眼。上半年1)基建建設(shè)/基建設(shè)計新簽合同額2386 億元(+6.9%)/116 億元(-0.1%)，占新簽合同額84%/4%；2)基建建設(shè)中，道橋/鐵路640 億元(+0.3%)/137 億元(+520%)，占比26.8%/5.7%；3)各業(yè)務(wù)新簽投資類項目合同額455 億元(+60%)，占新簽合同額16%，其中預(yù)計公司可承接的建安合同額332 億元；4)境內(nèi)/境外新簽合同額1945 億元(+6.7%)/893 億元(+9.7%)，占新簽合同額69%/31%。
PPP/基建加碼持續(xù)發(fā)力。1)7 月地產(chǎn)/工業(yè)生產(chǎn)/固投/民間投資/消費等均下滑，基建7 月同比增速下滑至11.68%，較6 月下滑近10pct；2)貨幣政策邊際效應(yīng)下滑，基建加碼將是大概率選擇；3)PPP 資產(chǎn)收益率高(中樞約6%)、風(fēng)險比市場預(yù)期小，PPP 項目庫近11 萬億，“脫虛向PPP”將成為趨勢；4)第三批PPP 示范項目即將公布，2016 年新簽PPP 訂單預(yù)計將于3季度進入開工高峰期，PPP 帶來的業(yè)績高增長有望從3 季度進入兌現(xiàn)期；5)公司在道橋/鐵路等領(lǐng)域施工經(jīng)驗豐富、資質(zhì)實力過硬(雙特級資質(zhì))，積極財政疊加下半年P(guān)PP 落地提速，將助力公司未來訂單持續(xù)高增長。
“一帶一路”合力強，海外布局堅實推進。1)公司為美國ENR 世界最大250 家國際承包商第五及連續(xù)九年國內(nèi)第一；2)近期習(xí)近平提出“一帶一路”需一步一步扎實推進，2016 年為一帶一路關(guān)鍵項目落地年，疊加配套金融不斷完善(截至6 月底，國開行國際業(yè)務(wù)余額超3200 億美元， “一帶一路”國家累計支持項目超600 個，貸款余額超1100 億美元)，基建項目首當(dāng)其沖，基建央企海外訂單趨勢向好；3)中國承包商在中東、亞非拉等區(qū)域市占率均超10%，未來有望繼續(xù)鞏固市場、加速訂單承接，公司未來可充分受益、將加速海外市場拓展。
核心風(fēng)險：道橋/鐵路業(yè)務(wù)、PPP 進展不及預(yù)期，海外工程風(fēng)險等
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