>> 安信證券-國恩股份（002768）內(nèi)生外延并重，看好公司未來發(fā)展-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大?。?/td>
| 308KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，羅雅婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
通過不斷深化與國內(nèi)知名品牌客戶的合作，保證了公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52,236.10 萬元，同比增長29.08%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5,039.54 萬元，同比增長36.22%。
■募投產(chǎn)能釋放在即，看好業(yè)績增長的持續(xù)性：目前我國有上千家企業(yè)從事改性塑料生產(chǎn)，但規(guī)模以上企業(yè)（產(chǎn)能超過3000 噸）只有70余家，總產(chǎn)能超過200 萬噸。國內(nèi)改性塑料行業(yè)市場集中度較低，大多數(shù)為中小企業(yè)，規(guī)模普遍偏小，存在信息來源渠道窄、產(chǎn)品技術(shù)含量低、簡單重復(fù)生產(chǎn)等現(xiàn)象，導(dǎo)致改性塑料市場呈現(xiàn)過度競爭和無序競爭的格局。
2015 年，公司投資2.75 億元建設(shè)的“年產(chǎn)28000 噸改性塑料粒子項目”和“年產(chǎn)1400 萬件高效低噪空調(diào)風(fēng)葉項目”都是對原有主營業(yè)務(wù)的擴張，目前建設(shè)進程一切順利，預(yù)計項目將于16 年下半年投產(chǎn)。項目新增加的產(chǎn)能將用于滿足海爾、小米、九陽、樂視等新開發(fā)的國際國內(nèi)知名客戶及原有戰(zhàn)略客戶海信、美的、LG、冠捷等知名品牌企業(yè)的訂單需求，募投產(chǎn)能釋放將增強公司的盈利能力和市場競爭力。
■收購益青膠囊，進軍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)：益青膠囊主營藥用空心膠囊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括明膠膠囊和植物膠囊。據(jù)寧波市醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前國內(nèi)藥用空心膠囊的年需求量約1000 億粒，預(yù)計在未來5-10 年內(nèi)，藥用空心膠囊的需求量將保持30%的增速。益青膠囊作為國內(nèi)本土最大的藥用空心膠囊生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能200 億粒，具有良好的品牌形象和市場口碑，其技術(shù)水平、生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量和市場份額均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司看好醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，斥資17,800 萬元收購益青膠囊100%股權(quán)，益青膠囊承諾2016-2018 年累計實現(xiàn)凈利潤不低于7,240.59 萬元，且單一年度實現(xiàn)的凈利潤不得為負。益青膠囊與公司均位于青島市城陽區(qū)棘洪灘街道，在資源整合、人員管理和文化認同方面有著天然的地緣優(yōu)勢。此次收購，將使公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到豐富，為公司打造新的業(yè)績增長點，進一步提升公司的綜合競爭力和整體價值。
■投資建議：公司在改性塑料領(lǐng)域精耕細作，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量不斷增長，業(yè)績穩(wěn)步提升。通過收購益青膠囊，在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)打造新的業(yè)務(wù)增長極，實現(xiàn)改性塑料和藥用空心膠囊雙輪驅(qū)動?？紤]收購益青膠囊對公司業(yè)績的影響，我們預(yù)計公司16-18 年的EPS 分別為0.46、0.73和0.85 元，給予公司買入-A 評級，目標(biāo)價40 元。
■風(fēng)險提示：益青膠囊凈利潤未達業(yè)績承諾，募投項目產(chǎn)銷不及預(yù)期。
|
|
