>> 中信證券-華錄百納（300291）2016年中報點評—內(nèi)容轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效，體育板塊成長亮眼-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司收入增長主要來自于內(nèi)容（影視+綜藝）、營銷以及體育三大業(yè)務板塊，報告期內(nèi)均取得不俗的增長，其中影視板塊毛利率提升幅度較大，助力利潤增長幅度較大，略超市場預期。
影視綜藝轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效，毛利提升空間大。報告期內(nèi)公司影視和綜藝板塊分別實現(xiàn)收入2.38 億元和3.83 億元，同比增長8.69%和10.85%。其中影視板塊圍繞互聯(lián)網(wǎng)和年輕態(tài)進行轉(zhuǎn)型，發(fā)行情況大幅改善，毛利較去年同期提升14 個百分點；與此同時，藍火繼續(xù)在綜藝行業(yè)保持龍頭地位優(yōu)勢，上半年《旋風孝子》和《跨界歌王》分別取得當期同時段省級衛(wèi)視第一的成績，其貢獻的收入分別占據(jù)公司報告期收入前三名作品的兩個席位。下半年，公司影視大作《角力之城》、《深夜食堂》以及綜藝《我的新衣》和《來吧說做就做》等將陸續(xù)上線，精品內(nèi)容奠定下半年增長基礎(chǔ)。
體育布局漸成氣候，2016 迎來豐收之年。近兩年公司率先布局體育產(chǎn)業(yè)，通過前期積累已形成國內(nèi)領(lǐng)先的體育營銷平臺雛形，在體育營銷、體育IP和體育傳媒三個領(lǐng)域打造出了標桿案例。報告期內(nèi)公司體育板塊實現(xiàn)收入1.45 億元，開局成績理想。下一階段，公司將持續(xù)整合內(nèi)部資源，復制綜藝、體育業(yè)務的成功經(jīng)驗，深耕內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，加大新媒體布局，分享我國體育產(chǎn)業(yè)10 年內(nèi)從2 萬億增長到5 萬億的紅利?？紤]下半年奧運賽事帶來的體育熱點，有望進一步促進體育業(yè)務的開展，成為業(yè)績增長新引擎。
長期看好公司觀點未變，“內(nèi)容+營銷+體育”三輪驅(qū)動，成就領(lǐng)先的傳媒平臺型公司。華錄百納是國內(nèi)具有高度市場影響力的精品影視內(nèi)容出品商，并購藍色火焰后業(yè)務線拓展至內(nèi)容營銷、綜藝節(jié)目制作，與此同時公司積極拓展體育營銷業(yè)務，目前各大業(yè)務線均已漸入佳境。當前公司圍繞“內(nèi)容+營銷+體育”三輪驅(qū)動，基本實現(xiàn)收入來源多元化的結(jié)構(gòu)格局，為中長線的成長積蓄能量，助力公司盈利能力持續(xù)成長。
風險提示。影視作品盈利不達預期；體育產(chǎn)業(yè)擴張進度不達預期；應收賬款增長帶來現(xiàn)金流壓力。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]到公司當前影視、綜藝娛樂和體育產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展前景，預計公司2016 年影視業(yè)務將保持平穩(wěn)增長，同時綜藝業(yè)務和體育業(yè)務成為亮點，我們預計公司2016-2018 年分別實現(xiàn)凈利潤4.03/5.63/7.53 億元，維持EPS 預測0.50/0.69/0.93 元，當前價為24.25元，對應2016-2018 年P(guān)E 為47/34/25 倍。維持“買入”評級，建議投資者積極關(guān)注公司的成長價值。
|
|
