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    點(diǎn)評(píng)：
    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，致公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。2016年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降4.47%，歸母凈利潤(rùn)下降24.33%，主要是由于國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊面臨下行壓力所致。公司傳統(tǒng)主業(yè)水泥用輥壓機(jī)及配套產(chǎn)品受水泥建材行業(yè)去產(chǎn)能和產(chǎn)品銷售價(jià)格下調(diào)等因素的影響致使收入同比下降48.85%，是公司營(yíng)收下滑的主要原因。礦山用高壓輥壓機(jī)及配套產(chǎn)品方面，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅反彈，同比增長(zhǎng)157.72%；輥系（子）產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)134.82%。報(bào)告期內(nèi)，公司的三項(xiàng)費(fèi)用漲幅達(dá)34.82%，致使公司凈利潤(rùn)降幅明顯高于營(yíng)收降幅，主要是由于管理費(fèi)用上漲9.47%，以及利息收入減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲48.46%。
    拓展軍工業(yè)務(wù)提振公司盈利能力，未來(lái)仍具并購(gòu)想象空間。公司于2015年9月完成收購(gòu)成都德坤航空設(shè)備制造有限公司100%股權(quán)，德坤航空成為公司全資子公司，完成了由普通制造業(yè)向軍工制造業(yè)轉(zhuǎn)型的第一步。德坤航空主營(yíng)航空零件及工裝設(shè)計(jì)制造，在2015年10-12月和2016年上半年內(nèi)，分別為公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,779.96萬(wàn)元和620.47萬(wàn)元，顯著提升了公司的整體盈利能力。值得注意的是，雖然公司在報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲，但仍為負(fù)值，且公司目前在手資金寬裕，如此低財(cái)務(wù)壓力的企業(yè)在目前國(guó)內(nèi)加工制造業(yè)“寒冬”中可謂罕見(jiàn)。考慮到德坤航空的收購(gòu)為公司盈利能力帶來(lái)的提升作用，我們認(rèn)為公司未來(lái)在軍工制造業(yè)以及相關(guān)板塊的業(yè)務(wù)發(fā)展依然值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.12元、0.13元、0.14元，根據(jù)2016-08-24收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為86、78、73倍，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游鋼鐵、水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩治理，增速持續(xù)下降；其他輥壓機(jī)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入礦山輥壓機(jī)破碎研磨領(lǐng)域；軍工制造領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期。