>> 東興證券-華錄百納（300291）綜藝龍頭的多元化發(fā)展-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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2）公司2016 年Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入5.82 億元，同比增長48.2%。歸屬于上市公司股東的凈利潤0.52 億元，同比增長33.8%。歸屬于上市公司的扣非凈利潤0.48 億元，同比增長43.2%。
觀點：
公司二季度營收同比增幅25.1%較一季度6.32%的同比增速顯著擴大，同時歸母凈利及扣非后歸母凈利增速雙雙超過40%意味著公司不只在收入端增速穩(wěn)健，盈利能力同樣出色。我們認為公司已形成影視、綜藝、營銷和體育四輪驅(qū)動的格局，未來各個業(yè)務(wù)都將保持穩(wěn)定增長帶領(lǐng)公司成為下一個全方位布局業(yè)績穩(wěn)定的傳媒行業(yè)巨頭。
分版塊來看，公司影視板塊1-6月收入2.38億元，同比增長8.69%，毛利率43.9%比上年同期增長了14個百分點。公司影視板塊收入主要來自于電視劇《亂世麗人行》、《獵人》的首輪發(fā)行及過往劇目的二輪發(fā)行。目前公司已完成項目《角力之城》、《深夜食堂》等發(fā)行狀況良好。我們認為公司擁有大量的影視劇儲備和制作資源，未來影視劇板塊發(fā)展有望長期保持良好。
公司綜藝板塊是子行業(yè)內(nèi)領(lǐng)頭羊，我們認為公司第二季度上映的準現(xiàn)象級綜藝《跨界歌王》成為公司制作能力和創(chuàng)造能力的又一證明。此節(jié)目收視率長期保持高位，其中總決賽收視率達到1.9%，排名同期所有省級衛(wèi)視第一，開播以來創(chuàng)下微博綜藝榜、瘋狂綜藝季、同期百度指數(shù)、總決賽微博電視指數(shù)等多個榜單第一。展望下半年，公司有望繼續(xù)出品兩部現(xiàn)象級綜藝：《我的新衣》和《來吧，說做就做》。我們認為依靠著強大的項目策劃能力和制作能力，華錄百納有望繼續(xù)領(lǐng)跑綜藝節(jié)目領(lǐng)域，并顯著受益于行業(yè)的高速增長。
公司1-6 月體育板塊快速增長，并迅速成為了公司收入版圖中至關(guān)重要的一部分。足球方面，公司成為中超、足協(xié)杯的商務(wù)合作伙伴并擁有國內(nèi)頂級足球賽事資源?；@球方面公司大力推動歐洲籃球與中國籃球的融合，以“連接全球體育優(yōu)質(zhì)資源和中國體育產(chǎn)業(yè)市場”為戰(zhàn)略目標，組建國際化管理團隊。我們認為隨著中國體育產(chǎn)業(yè)的潛力成為共識，公司體育產(chǎn)業(yè)的布局有望使公司在未來中國體育的黃金十年中顯著受益，并逐漸成為公司僅次于綜藝欄目的第二大業(yè)務(wù)板塊。
結(jié)論：
預(yù)計公司16、17、18年凈利潤分別為3.3億、4.1億、4.8億，EPS分別為0.46元、0.58元、0.67元，對應(yīng)市盈率分別為53倍、42倍、36倍。公司綜藝節(jié)目優(yōu)勢明顯，未來將顯著受益于子行業(yè)景氣；體育產(chǎn)業(yè)有望高速發(fā)展成為公司第二大支柱業(yè)務(wù)，加上影視劇和營銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，預(yù)計未來公司業(yè)績有望長期保持穩(wěn)定高速增長。
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