>> 華創(chuàng)證券-號百控股（600640）四輪驅(qū)動上市公司業(yè)績增長，協(xié)同效應(yīng)顯著-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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作者： |
束海峰 |
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2.國內(nèi)動漫市場基礎(chǔ)良好，動漫用戶付費(fèi)意愿逐步提高，愛動漫未來增長有望超預(yù)期。炫彩互動利用電信平臺優(yōu)勢打造多屏互動的游戲場景，電視游戲業(yè)務(wù)是新增長點(diǎn)。
3.依托電信行業(yè)大數(shù)據(jù)進(jìn)行精準(zhǔn)營銷，外加協(xié)同效應(yīng)使得公司業(yè)務(wù)獲客成本降低。協(xié)同也是重組非常重要的價值和意義。協(xié)同可以提升收入，降低成本。公司有龐大的用戶基數(shù)，每家標(biāo)的公司用戶數(shù)都比較大，重組后可以實(shí)現(xiàn)會員共享?？梢酝ㄟ^中國電信推進(jìn)的積分和號百控股打造的通用積分把用戶整合一起，降低獲客成本。移動互聯(lián)網(wǎng)很大的一塊成本在于獲客，獲客成本降低可以改善經(jīng)營業(yè)績，確保穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。
4.號百控股將以標(biāo)的公司的應(yīng)用端為入口匯聚客流，打通用戶數(shù)據(jù)和會員信息，進(jìn)而完善號百控股統(tǒng)一的會員服務(wù)平臺。上市公司旗下的商旅業(yè)務(wù)和積分業(yè)務(wù)，與標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)具有高度的資源互補(bǔ)性以及廣闊的整合空間。標(biāo)的公司的數(shù)字化文娛產(chǎn)品成為號百控股積分運(yùn)營可兌換商品后，將極大地拓展現(xiàn)有通用積分可兌產(chǎn)品的范圍，提高客戶滿意度和使用率，促進(jìn)號百控股積分運(yùn)營業(yè)務(wù)盈利能力提升。
5.投資建議：
考慮協(xié)同效應(yīng)將促使公司原有業(yè)務(wù)和標(biāo)的公司業(yè)績同步提升，我們預(yù)測公司在2016、2017、2018 年歸母凈利潤分別為2.66/3.26/4.92 億元。重組后，總股本從5.35 億股增至7.93 億股，對應(yīng)估值約為130 億（根據(jù)停牌前收盤價估算），2018 年對應(yīng)PE 約為27 倍。綜合考慮移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和影視動漫行業(yè)可比交易案例的估值，我們認(rèn)為號百控股2018 年合理PE 為40 倍，對應(yīng)估值應(yīng)為196 億?？吹?018 年，公司估值從130 億至196 億仍具上升空間，建議買入。
6.風(fēng)險提示：
重組后管理不達(dá)預(yù)期，國企改革遲滯，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批風(fēng)險。
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