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公司以政府類客戶為主，2016年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)中近7成為各地環(huán)衛(wèi)部門、公路養(yǎng)護(hù)單位。另一方面，內(nèi)陸地區(qū)對(duì)環(huán)衛(wèi)要求的提升也助長(zhǎng)了公司環(huán)衛(wèi)設(shè)備的銷售增長(zhǎng)。公司2016年前半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)33.92%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.11%，毛利率保持在31%以上。同時(shí)，2016年上半年公司在環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)的市場(chǎng)占有率為7.25%，較去年同期的6%左右有所提升，其中創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型的市場(chǎng)占有率達(dá)到16.32%。公司目前產(chǎn)能利用率充足，而“環(huán)衛(wèi)裝備研發(fā)及制造擴(kuò)建”募投項(xiàng)目正在有序進(jìn)行，達(dá)產(chǎn)后有望提升環(huán)衛(wèi)車輛的產(chǎn)能至6,000輛、垃圾收轉(zhuǎn)裝備至1,500臺(tái)/套，營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到40億元左右。
    ?公司“增量”將會(huì)體現(xiàn)在環(huán)衛(wèi)服務(wù)方面。公司于2015年12中標(biāo)?？谑旋埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)PPP項(xiàng)目，又于2016年4月中標(biāo)沈陽(yáng)市渾南區(qū)老城區(qū)環(huán)衛(wèi)作業(yè)一體化服務(wù)項(xiàng)目。2016年上半年公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.03億，占比為10.33%。預(yù)計(jì)我國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)的市場(chǎng)空間達(dá)到千億規(guī)模，但是當(dāng)前只釋放了20%左右容量，未來(lái)5年的市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)容至600億元左右。公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)具有以下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1、具有廣泛的客戶資源；2、具有環(huán)衛(wèi)機(jī)械化的高效運(yùn)用能力；3、具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)；4、全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)；5、擁有環(huán)衛(wèi)服務(wù)一體化資源。公司目前的發(fā)展戰(zhàn)略為“環(huán)衛(wèi)裝備制造+環(huán)衛(wèi)服務(wù)”，未來(lái)將逐步拓展環(huán)衛(wèi)服務(wù)，預(yù)計(jì)到18年底，環(huán)衛(wèi)服務(wù)的營(yíng)收將占到公司業(yè)務(wù)的半數(shù)以上。
    ?環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)整合是未來(lái)的大方向。當(dāng)下，環(huán)衛(wèi)服務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)在于：1、政府對(duì)環(huán)境衛(wèi)生水平的迫切提升；2、當(dāng)?shù)刎?cái)政支出的保障；3、市場(chǎng)力量將重點(diǎn)參與環(huán)衛(wèi)服務(wù)。預(yù)期公司在海南PPP業(yè)務(wù)的凈利率將達(dá)到8%，而沈陽(yáng)的一體化項(xiàng)目也將為8%-10%。雖然PPP項(xiàng)目具有一定的異地進(jìn)入劣勢(shì)，但是通過(guò)對(duì)當(dāng)?shù)卣囊龑?dǎo)并且逐步提升PPP項(xiàng)目的進(jìn)入門檻，將形成有效的優(yōu)勝略汰，從而達(dá)到行業(yè)整合的目的，使得行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)務(wù)在有效擴(kuò)張的同時(shí)，更好的整合行業(yè)資源。公司在2016年上半年對(duì)海南PPP項(xiàng)目進(jìn)行了有效的磨合，有望于明年進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，并且對(duì)業(yè)績(jī)提升作出明顯貢獻(xiàn)。
    ?公司業(yè)務(wù)將布局全國(guó)，旨在“精品”環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目。公司未來(lái)將以合作為主旨，通過(guò)先期資金或技術(shù)參與、后期并購(gòu)或共同設(shè)立項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)完成異地?cái)U(kuò)張。另一方面，環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)投入海南項(xiàng)目的使用，將有效的對(duì)異地項(xiàng)目進(jìn)行遠(yuǎn)程定位、監(jiān)控，包括油耗、運(yùn)行軌跡等。通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)”模式打造業(yè)環(huán)衛(wèi)服務(wù)平臺(tái)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值： 我們認(rèn)為公司目前充足、有外延擴(kuò)張的預(yù)期，并且有望從設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型成為一體化綜合服務(wù)商。預(yù)計(jì)公司2016和2017年公司的EPS分別為0.297元和0.363元。結(jié)合行業(yè)當(dāng)前估值水平，繼續(xù)給予龍馬環(huán)衛(wèi)“推薦”評(píng)級(jí)。