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利潤依舊總量控制，受非經(jīng)常損益增加1171 萬，由于利潤基數(shù)較小，扣非凈利波動較大，凈利率依舊在2-3%之間波動，不必太在意，預(yù)計(jì)下半年開始回升。
    2、 上半年清庫存加大促銷導(dǎo)致成本上升，銷售費(fèi)用下降：報(bào)表顯示酒水銷售毛利率僅49.7%，減少17 個點(diǎn)，成本上升78.6%，經(jīng)了解主要是銷售促銷中搭贈酒較多，計(jì)入成本所致；所得稅和營業(yè)稅金增幅高于收入增速是制約利潤增長的另一重要原因；綜合報(bào)表來看公司在利潤方面繼續(xù)保守外，收入和費(fèi)用方面發(fā)生的改善較大，預(yù)收款3.81 億，環(huán)比增加近一個億，為下一步業(yè)績的增長奠定基礎(chǔ)。
    3、 受行業(yè)影響，公司蓄力調(diào)整，看好下半年基本面強(qiáng)勁增長：公司自去年下半年調(diào)整營銷政策以來，收效明顯，上半年著力去庫存，調(diào)整主力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格，報(bào)表顯示銷售費(fèi)用同比下降13.52%和搭贈銷售導(dǎo)致的成本上升78%，目前渠道庫存和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本調(diào)整到位，中秋節(jié)前開始發(fā)力，下半年增速會加速；公司目標(biāo)收入26.5 億，預(yù)計(jì)同比增長在14%以上，看好下半年業(yè)績表現(xiàn)。
    4、 繼續(xù)看好公司的邏輯不變，持續(xù)推薦：收入增速顯示公司作為區(qū)域龍頭的可持續(xù)成長能力；凈利潤增速體現(xiàn)出公司動力在逐步改善，后續(xù)釋放的空間很大；并購整合的工作也在穩(wěn)步推進(jìn)，需要耐心等待。我們從一開始推薦老白干的邏輯一致沒有變化，公司的業(yè)績也在逐步驗(yàn)證，雖然節(jié)奏有點(diǎn)慢，但相信耐心就有收獲，繼續(xù)推薦。
    5、 盈利預(yù)測與評級：我們維持公司2016-2018 年預(yù)測EPS 為0.31 元、0.59 元和0.97 元，看好下半年業(yè)績加速釋放，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）白酒行業(yè)發(fā)生政策變化；2）行業(yè)發(fā)生食品安全事件；3）公司銷售費(fèi)用投入過大利潤增長不及預(yù)期。