>> 銀河證券-派思股份（603318）下半年加強資本運作水平，天然氣分布式能源項目加大布局助力未來業(yè)績增長-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王華君，賀澤安 |
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公司一直積極尋找具有一定技術(shù)先進性、管理水平高、發(fā)展后勁大，符合公司戰(zhàn)略方向的企業(yè)進行合作。公司將利用資本市場平臺，積極探討各項資本運營方案，加快企業(yè)發(fā)展。
此外，公司繼續(xù)引入各類生產(chǎn)運營和管理高級人才，加快新業(yè)務(wù)拓展速度。同時公司積極把握市場機會，尋找優(yōu)質(zhì)項目，拓寬拓展公司產(chǎn)業(yè)布局，探索外延式擴張，為自身的產(chǎn)業(yè)鏈延伸及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級提供優(yōu)質(zhì)的項目儲備。
（二）上半年費用增加較多，繼續(xù)推進分布式電站
根據(jù)半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.02 億元，同比增長25.48%，主要是油料貿(mào)易收入增加2868.99 萬元；實現(xiàn)凈利潤107.74 萬元，同比下降87.57%，主要原因包括：公司員工薪資費用比上年增加522.44 萬元，同比增長60.14%；計提了股權(quán)激勵費用支付費用349.92 萬；資產(chǎn)減值損失同比增長54.07%，主要是應(yīng)收賬款增加，計提的壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)增加所致。
公司上半年傳統(tǒng)主業(yè)燃氣輸配、應(yīng)用配套設(shè)備收入和效益穩(wěn)定增長。
EPC 方面與國內(nèi)相關(guān)客戶合作力度加大，上半年和山東電建、哈爾濱國際工程、中國天辰等客戶深度合作，提供調(diào)壓站、緩沖系統(tǒng)等，簽約合同額達1.93 億。
分布式新能源電站方面公司積極推進已簽約項目的建設(shè)及新項目簽約。2016 年上半年，分布式能源在建的濟南力諾科技園項目、四平中心人民醫(yī)院項目建設(shè)工作已經(jīng)進入后期，預(yù)計年內(nèi)能夠并網(wǎng)發(fā)電。公司在深圳、上海、無錫、西安、石家莊等地建立了子公司或辦事處，布局分布式能源項目開發(fā)工作并取得了一定的業(yè)績，上半年共簽訂天然氣分布式能源項目框架協(xié)議14 個。
公司將堅持做大主營業(yè)務(wù)，積極推進分布式能源項目開發(fā)建設(shè)，我們預(yù)計分布式能源項目未來將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時公司有望通過打包出售已建成的能源站獲得較高收益。
（三）布局天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈，將助力業(yè)績增長
根據(jù)公司公告，本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過8,000 萬股，募集資金不超過人民幣73,000 萬元，扣除發(fā)行費用后將全部投資于鄂爾多斯一期天然氣液化工廠建設(shè)項目、濟南及石家莊天然氣分布式能源站項目、償還銀行貸款并補充流動資金。
“十三五”規(guī)劃中明確提出推動低碳循環(huán)發(fā)展，推動能源革命，加快能源技術(shù)創(chuàng)新，建設(shè)清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系。按照國務(wù)院《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020 年）》，到2020 年天然氣在一次能源消費中的比重將提高到10%以上。2016 年5 月，國家發(fā)改委明確下一步將深化電力、天然氣等領(lǐng)域價格改革，將進一步推動天然氣在能源體系中的利用。
我們認(rèn)為公司將天然氣運營作為下一階段的發(fā)展重心，此次公司擬通過非公開發(fā)行募集資金用于LNG 工廠、天然氣分布式能源站建設(shè)，將實現(xiàn)搶占天然氣上游資源、拓展分布式能源等天然氣下游應(yīng)用市場的目的，未來將會給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
（四）控股股東收海外燃氣輪機公司，具核心優(yōu)勢
燃氣輪機占天然氣分布式能源站成本較大部分，并且后期燃氣輪機維護費用較高。公司控股股東大連派思投資有限公司2015 年9 月份收購了荷蘭中小燃氣輪機制造商OPRA公司近75% 股權(quán), 獨立自主掌握中小燃氣輪機核心技術(shù)，公司借此擁有了天然氣分布式能源站的核心優(yōu)勢。
公司控股股東收購了國外的燃氣輪機公司后，分布式能源站的燃氣輪機、調(diào)壓站及燃氣輪機配套裝備都由公司自己生產(chǎn)，且相關(guān)維保服務(wù)等都可以給公司帶來營收，因此公司比競爭對手外購燃氣輪機及維保服務(wù)有很大優(yōu)勢。
天然氣分布式能源是利用小型設(shè)備向用戶提供能源供應(yīng)(冷、熱、電三聯(lián)供)的新型能源利用方式，與傳統(tǒng)的集中式能源系統(tǒng)相比，分布式能源接近負荷，不需要進行電網(wǎng)遠距離高壓輸電,直接接入終端用戶，盈利模式為向燃氣運營商支付燃氣費用，向下游工商業(yè)客戶收取供熱或冷、供電的收益。主要客戶為醫(yī)院、工業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心、酒店、學(xué)校等。
根據(jù)“大氣十條”，到2017 年，除必要保留的以外，地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰每小時10 蒸噸及以下的燃煤鍋爐，禁止新建每小時20 蒸噸以下的燃煤鍋爐；其他地區(qū)原則上不再新建每小時10 蒸噸以下的燃煤鍋爐。小型天然氣分布式能源項目可以匹配中小客戶供熱需求，有較大的需求空間。2015 年11 月18 日，天然非居民氣門站價下調(diào)7 角/立方米，價格下調(diào)提高了分布式天然氣項目經(jīng)濟性。
（五）股權(quán)激勵要求公司2016-2018
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