>> 申萬宏源-鼎龍股份(300054)中報業(yè)績符合預期，打印耗材產(chǎn)業(yè)鏈整合成效顯著，CMP拋光墊產(chǎn)業(yè)化建設完工-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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來源： |
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作者： |
宋濤，李輝 |
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公司業(yè)績快速增長，主要因為母公司主營業(yè)務收入同比增長30.10%，凈利潤同比增長47.74%。
如果剔除股權(quán)激勵成本同比增長以及政府補助同比減少的影響，母公司凈利潤將同比增長66.94%；子公司旗捷科技芯片業(yè)務增速明顯，營業(yè)收入較上年同期增長15.13%，凈利潤較上年同期增長64.85%；并購三家子公司業(yè)績6 月1 日開始并表，新增近1100 萬利潤。
打印復印耗材產(chǎn)業(yè)鏈整合成效明顯，彩色碳粉收入增長顯著。經(jīng)過一系列資產(chǎn)重組，實現(xiàn)從上游的彩粉、載體、芯片及顯影輥到下游硒鼓的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。收購佛來斯通后，公司成為國內(nèi)兼容彩粉唯一供應商，鼎龍和佛來斯通共同提高產(chǎn)品競爭力與市場份額，雙品牌協(xié)同整合成效顯著，彩粉等功能性材料收入同比增長23.63%。公司以旗捷科技作為平臺運營集成電路芯片業(yè)務，2016 年1-6 月，旗捷科技收入和凈利潤分別同比增長15.13%和64.85%。
硒鼓產(chǎn)品擁有珠海名圖、科力萊、超俊三個差異化子品牌，優(yōu)勢互補，實現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模、品種齊全性、市場覆蓋度均優(yōu)于行業(yè)其他企業(yè)。
CMP 拋光墊產(chǎn)業(yè)化建設完工，正式進入試生產(chǎn)階段。CMP 目前主要是DOW 壟斷全球市場，公司產(chǎn)品投產(chǎn)有望打破壟斷，助力公司成功切入半導體領(lǐng)域。公司CMP 工廠建設完工，目前已生產(chǎn)出樣品，下半年公司主要工作將以產(chǎn)品的客戶應用驗證為重點。中國武漢新芯240 億美元投資建設30 萬片/月存儲器芯片廠，鼎龍有望受益于本地企業(yè)發(fā)展，成為其第一批供應商，戰(zhàn)略意義重大。
圖文快印市場持續(xù)整合，未來形成產(chǎn)業(yè)鏈最終閉環(huán)。依托子公司鼎龍愛視覺參股的山東世紀開元，公司逐步展開對整個數(shù)字圖文快印市場的整合，打造“互聯(lián)網(wǎng)+中心工廠+窗口店”模式，為公司彩色碳粉業(yè)務拓展帶來正反饋，有力提升彩粉的整體盈利能力。
盈利預測及投資評級：公司完成打印耗材產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，通過CMP 項目及芯片切入半導體領(lǐng)域，維持增持評級，維持盈利預測。預計2016-2018 年EPS 為0.52、0.83、1.08 元，當前股價對應16-18 年P(guān)E 為46X、29X、22X。
風險提示：1）原材料價格波動的風險；2）CMP 項目進展不及預期；3）圖文快印市場整合不及預期。
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