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公司于2015年年底被平煤神馬集團(tuán)收購，目前主要從事太陽能晶硅片切割刃料、半導(dǎo)體線切割刃料、廢砂漿回收再利用、金剛線的生產(chǎn)與銷售、太陽能電站建設(shè)等。報(bào)告期內(nèi)，公司對原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，促使收入快速提升。從分業(yè)務(wù)來看，2016年上半年，晶硅片切割刃料實(shí)現(xiàn)銷售收入6.19億元，同比增長7.45%；硅片實(shí)現(xiàn)銷售收入1.75億元，同比增長近600倍。
    綜合毛利率有所降低，但其間費(fèi)用控制良好。2016年上半年，公司綜合毛利率同比降低3.41個(gè)百分點(diǎn)，至19.34%，一方面是由于晶硅片切割刃料毛利率同比降低1.16個(gè)百分點(diǎn)，另一方面是因?yàn)楣杵瘦^低，快速增長的硅片收入進(jìn)一步拉低了公司綜合毛利率。2016年上半年，公司期間費(fèi)用率同比降低5.19個(gè)百分點(diǎn)，至16.81%，主要是由于管理費(fèi)用控制良好，致使管理費(fèi)用率同比降低4.40個(gè)百分點(diǎn)。
    鋰離子電池用炭石墨負(fù)極材料有望于年底建成投產(chǎn)。由于碳化硅切割刃料正在被金剛線代替，為保證公司可持續(xù)發(fā)展，公司投資3.49億元用于年產(chǎn)1萬噸鋰離子電池用炭石墨負(fù)極材料生產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2016年第四季度投產(chǎn)。該項(xiàng)目總投資收益率35.10%，投資回收期為3.80年，未來將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
    公司擬對江西賽維進(jìn)行債務(wù)重整。江西賽維和新余賽維于2015年11月被法院裁定破產(chǎn)重整，公司擬通過公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)方式對賽維兩公司的債權(quán)人進(jìn)行償付后，獲得賽維兩公司全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。2016年7月25日，公司聯(lián)合控股股東與賽維破產(chǎn)清算組簽訂《重整框架協(xié)議》，如果債務(wù)重整成功，公司將大舉進(jìn)軍下游光伏市場，業(yè)務(wù)規(guī)模也將成倍增長。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸屬母公司所有者凈利潤分別為2,215萬元、1.18億元和2.28億元，折合EPS分別為0.04元、0.24元和0.45元，對應(yīng)于上個(gè)交易日收盤價(jià)7.76元計(jì)算，市盈率分別為176倍、33倍和17倍，公司經(jīng)營正逐步買入正規(guī)，我們首次給予公司“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢；賽維重整失敗。