>> 廣發(fā)證券-友阿股份(002277)員工持股落地，新項目穩(wěn)步推進-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，葉群 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分業(yè)務(wù)來看，百貨、家電分別實現(xiàn)收入28.19 億（-6.17%）、1.02 億（-18.37%），房地產(chǎn)銷售1.61 億，小貸和擔保業(yè)務(wù)收入分別同比下降47.33%和70.3%。分季度來看，Q1、Q2 收入分別為17.7億（-7.86%）、14 億（+8.99%），歸母凈利分別為1.28 億（-14%）和8065 萬（-20.3%）。
毛利率同比上升1.71PP，新門店運營、折舊攤銷費增長致使費率提升3.16PP
公司上半年毛利率為19.21%，同比上升1.71PP，主要由新增的彩票（毛利率100%）和地產(chǎn)業(yè)務(wù)（27.02%）拉高了綜合毛利率；零售業(yè)務(wù)毛利率為16.35%，同比增長0.87PP。
費用方面，銷售費率4.62%，同比上升1.5PP，管理費率6.22%，同比上升1.67%，財務(wù)費率0.17%，同比下滑0.18PP。從費用結(jié)構(gòu)來看，廣告及宣傳費及折舊攤銷支出分別增長131.34%和28.16%，主要系新開四處門店尚處于培育期，費用投入及折舊攤銷大定增落地并完成第一期員工持股計劃，加快轉(zhuǎn)型升級步伐
上半年公司14.8 億的定增落地，用于補充流動資金；完成總規(guī)模2 個億的員工持股計劃的購買，管理層和核心員工分別認購47.5%和52.5%，成交均價為12.65 元。此外，公司為進一步深化轉(zhuǎn)型升級，做出三方面努力：（1）努力推進全渠道系統(tǒng)的建設(shè)（2）大力發(fā)展“友阿海外購”跨境電商(3)實施大眾創(chuàng)業(yè)的微店計劃，正式上線“友阿微店”。
我們認為公司股權(quán)激勵充分，定增落地及地產(chǎn)業(yè)務(wù)（全年目標貢獻13.67 億收入）保證了資金回籠，現(xiàn)金充裕。未來兩年，隨著公司新增的四個項目培育完成，將貢獻穩(wěn)定的業(yè)績增長，預計16-18 年EPS 分別為0.44、0.53、0.57 元，給予“買入”評級。
風險提示
行業(yè)增速持續(xù)下滑；新項目培育不達預期
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