>> 華創(chuàng)證券-華伍股份（300095）業(yè)績(jī)略有下降，看好軌交制動(dòng)器+航天高端裝備帶來(lái)新增長(zhǎng)-160826
| 上傳日期： |
2016/8/27 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要是因常規(guī)制動(dòng)器產(chǎn)品收入下滑，常規(guī)產(chǎn)品市場(chǎng)領(lǐng)域?yàn)殇撹F冶金、港口碼頭，因國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，導(dǎo)致常規(guī)制動(dòng)器市場(chǎng)需求疲軟，產(chǎn)品銷售收入受到影響。分業(yè)務(wù)來(lái)看，工業(yè)制動(dòng)器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.60 億元，同比下降3.19%；液壓及電液驅(qū)動(dòng)裝置實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2044 萬(wàn)元，同比上升1.53%；水暖管道零件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7447 萬(wàn)元，同比上升44.50%。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率35.68%，同比增長(zhǎng)1.63 個(gè)百分點(diǎn)；其中工業(yè)制動(dòng)器毛利率36.92%，同比下降1.70 個(gè)百分點(diǎn)；液壓及電液驅(qū)動(dòng)裝置毛利率37.17%，同比上升1.24 個(gè)百分點(diǎn)；水暖管道零件毛利率29.34%，同比上升1.47 個(gè)百分點(diǎn)。
三費(fèi)方面，公司銷售費(fèi)用率9.77%，同比上升1.71 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率15.84%，同比上升3.02 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.77%，同比下降0.30 個(gè)百分點(diǎn)。
2.風(fēng)電、軌交領(lǐng)域制動(dòng)產(chǎn)品將帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)
工業(yè)制動(dòng)器產(chǎn)品作為公司業(yè)務(wù)最大收入板塊，常規(guī)制動(dòng)器產(chǎn)品市場(chǎng)不景氣，而風(fēng)電制動(dòng)器產(chǎn)品市場(chǎng)和軌道交通制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)為公司工業(yè)制動(dòng)器業(yè)務(wù)帶來(lái)新增長(zhǎng)極。
風(fēng)電制動(dòng)器產(chǎn)品：風(fēng)電新能源作為國(guó)家鼓勵(lì)支持發(fā)展的清潔能源，近年來(lái)在國(guó)家的大力倡導(dǎo)和扶持下快速發(fā)展，風(fēng)電市場(chǎng)裝機(jī)保有量持續(xù)增加。國(guó)家規(guī)劃的風(fēng)電裝機(jī)量指標(biāo)2020 年為20,000 萬(wàn)千瓦。目前華伍股份國(guó)內(nèi)風(fēng)電制動(dòng)器產(chǎn)品市占率第一，已切入國(guó)內(nèi)前十大風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商的供應(yīng)鏈體系，并進(jìn)入通用電氣和西門子的配套體系。
軌道交通制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品：軌道交通產(chǎn)業(yè)屬于國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，具有極大的發(fā)展空間。根據(jù)德國(guó)SCI Verkehr 公司研究資料，2018 年全球軌道交通裝備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到8,600 億人民幣以上。全世界制動(dòng)系統(tǒng)每年銷售額約為400 億人民幣，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。高鐵動(dòng)車整體制動(dòng)系統(tǒng)技術(shù)要求高，主要供應(yīng)商為德國(guó)克諾爾（Knorr），其在中國(guó)高鐵制動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率達(dá)到70%以上，在中國(guó)地鐵制動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率也高達(dá)40-50%，國(guó)產(chǎn)化嚴(yán)重不足，進(jìn)口替代市場(chǎng)空間巨大。公司去年完成全資收購(gòu)上海龐豐，今年公司完成非公開(kāi)發(fā)行，使用募集資金2.56 億元投資建設(shè)“軌道交通車輛制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”，近期公司完成了收購(gòu)上海金駒實(shí)業(yè)有限公司，報(bào)告期內(nèi)，公司中標(biāo)中車長(zhǎng)春軌交客車公司的26 列156 輛有軌電車項(xiàng)目，合同金額2,100 萬(wàn)元，為公司全面搶占軌道交通制動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)打開(kāi)了良好局面。
3.公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，不斷提高三類工業(yè)制動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力公司為了不斷提升公司產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)含量，繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)隊(duì)伍的建設(shè)，引進(jìn)各類先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備，穩(wěn)步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用為1592.59 萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例為5.67%。
報(bào)告期內(nèi)，公司獲得專利授權(quán)6 項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利5 項(xiàng)，外觀專利1 項(xiàng)（專利數(shù)不含下屬子公司）。公司的技術(shù)研發(fā)模式為“生產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代”，主要研發(fā)投入方向?yàn)閭鹘y(tǒng)制動(dòng)器產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)、風(fēng)電制動(dòng)器產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、軌道交通制動(dòng)系統(tǒng)的技術(shù)開(kāi)發(fā)。
4.外延拓展航空航天高端裝備制造業(yè)務(wù)，提升公司綜合盈利能力2016 年7 月公司以3 億元現(xiàn)金收購(gòu)四川安德科技有限公司100%股權(quán)，安德科技主營(yíng)發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣及反推裝置生產(chǎn)和服務(wù)，航空裝備設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，航空零部件加工和服務(wù)，主要為四川成發(fā)科技、中航旗下的成飛、西飛等大型軍工企業(yè)提供配套及服務(wù)。公司完成收購(gòu)四川安德科技有限公司，快速切入市場(chǎng)空間巨大、盈利水平更高的航空航天高端裝備制造領(lǐng)域，為公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
5.盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.72 億、0.89 億、1.15 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.19、0.24、0.31 元，對(duì)應(yīng)PE 為64X、52X、40X，給與謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
6.風(fēng)險(xiǎn)提示
軌交行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期，整合不及預(yù)期
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