>> 招商證券-中科創(chuàng)達（300496）業(yè)績高增長，泛智能化新業(yè)務逐漸放量-160826
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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傳統(tǒng)主業(yè)市占率提升，維持高成長性。維持“強烈推薦-A”評級事件：中科創(chuàng)達發(fā)布2016 年中報，期間實現營業(yè)收入3.46 億元，同比增長28.87%，歸母凈利潤7356 萬元，同比增長8.61%
剔除股權激勵費用攤銷因素，業(yè)績實現大幅增長：成本方面，公司毛利率水平維持在近年來的正常波動范圍區(qū)間。費用方面，期間費用率較去年同期上升6.37ppt，主要由于股權激勵費用攤銷所致。上半年銷售費用中，股權激勵費用攤銷金額為717 萬元，銷售費用率較去年同期增加2.82ppt；管理費用中，攤銷金額為2170 萬元，管理費用率較去年同期增加6.58ppt。剔除掉上述股權激勵費用攤銷的影響后，凈利潤約為9950 萬元，增速高達47%。
泛智能化新業(yè)務逐漸放量，傳統(tǒng)主業(yè)維持高成長性：1）智能車載業(yè)務實現營收1073 萬元，同比增長12.82 倍，預計未來按量收費所占比重會持續(xù)上升。
2）智能硬件業(yè)務實現營收2218 萬元，同比增長300.76%。公司在無人機、VR、機器人和IP Camera 等方向進行了重點布局，不斷加大研發(fā)，并已初見成效。面向無人機廠商的智能大腦模塊已經完成研發(fā)，為客戶提供芯片+操作系統(tǒng)+核心算法的一體化SoM 解決方案，并已于6 月份開始向客戶發(fā)貨。隨著無人機核心板產品的不斷完善，不同類型客戶需求將得到進一步滿足。公司既定的2016 年無人機不低于20 萬臺出貨量目標一旦完成，“2.0 戰(zhàn)略”提出的商業(yè)模式升級將得到初步驗證，未來VR/AR、機器人等領域業(yè)務的爆發(fā)將只是下游行業(yè)的時間問題！3）智能手機、平板等傳統(tǒng)主業(yè)實現營收3.07億元，同比增長23.41%，在行業(yè)增速約為7%的大背景下，我們判斷公司的高增長來源于在萬億級市場中市占率的不斷提升，空間依然廣闊。
從產業(yè)格局的角度，我們堅定看好泛智能化時代（VR/AR、無人機、機器人、IP Camera 等）對公司市場邊界的重新定義，以及公司積極推動的2.0 戰(zhàn)略對商業(yè)模式的變革（從收取技術開發(fā)服務費升級為銷售產品和IP）！“強烈推薦-A”評級：考慮股權激勵因素，預計2016~2018 年EPS 分別為0.34/0.64/0.89 元，現價對應169/90/64 倍PE。維持“強烈推薦-A”評級風險提示：2.0戰(zhàn)略進展不及預期；泛智能化市場推進速度低于預期
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