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    零售略有下滑，但高新醫(yī)院盈利回升，從而帶動(dòng)扣非增速轉(zhuǎn)正。2016H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20 億元，同比-1.7%。從結(jié)構(gòu)上看，零售和醫(yī)療服務(wù)分別貢獻(xiàn)收入16.6億元和2.9 億元，同比增速分別為-4.8%和18.1%。2016H1 公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.4 億元，同比+4.1%，其中零售和醫(yī)療服務(wù)分別貢獻(xiàn)9265 萬(wàn)元和4372 萬(wàn)元，同比增速分別為-3.7%和+18.2%。公司扣非后凈利潤(rùn)增速為正，好于收入增速的主要原因在于公司2015 年新增科室投入和羊年新生兒下降對(duì)醫(yī)院婦產(chǎn)科收入影響不再，醫(yī)療服務(wù)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)力度加大，我們認(rèn)為高新醫(yī)院全年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望回到2014 年水平9000 萬(wàn)以上水平，看好全年醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。
    牽手聯(lián)盟布局精準(zhǔn)醫(yī)療，深化醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)布局。精準(zhǔn)醫(yī)療代表了當(dāng)前醫(yī)學(xué)發(fā)展的最高水平，前景廣闊。我們預(yù)計(jì)精準(zhǔn)醫(yī)療目前全球市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破600億美元，其中精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域在100 億美元左右，精準(zhǔn)治療領(lǐng)域在500 億美元左右。今后5 年，全球精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模還將以每年15%的速率增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)增速超過(guò)20%。公司戰(zhàn)略攜手中國(guó)藥物臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)聯(lián)盟（以下簡(jiǎn)稱聯(lián)盟），我們認(rèn)為有以下影響：1）建設(shè)符合國(guó)際臨床試驗(yàn)規(guī)范的西安高新醫(yī)院藥物臨床試驗(yàn)基地，有望分享新藥政下，新藥研發(fā)和一致性評(píng)價(jià)紅利；2）對(duì)接聯(lián)盟的項(xiàng)目資源、專家資源和數(shù)據(jù)資源，有助于完善公司精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)體系的建設(shè)，提升公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值；3）構(gòu)建“臨床發(fā)現(xiàn)—基礎(chǔ)研究——臨床應(yīng)用”的轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)鏈條，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)的產(chǎn)業(yè)化，有望為公司增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    暢享國(guó)家政策紅利，醫(yī)療板塊正加速布局。目前公司已形成醫(yī)療服務(wù)+商貿(mào)零售的雙主業(yè)格局。在國(guó)家鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)和近期醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革的政策紅利下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)已成為醫(yī)藥領(lǐng)域高景氣子行業(yè)之一，公司已將醫(yī)療服務(wù)作為戰(zhàn)略方向重點(diǎn)布局：1）公司旗下高新醫(yī)院是國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)三甲醫(yī)院，目前擁有床位760 張，目前已滿負(fù)荷運(yùn)行，新院區(qū)正在籌建，有望新增1000張床位；2）公司重點(diǎn)募投項(xiàng)目西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心預(yù)計(jì)2018 年建成，2019 年投入運(yùn)營(yíng)；3）去年公司分別與陜西商洛市政府、商洛職業(yè)技術(shù)學(xué)院簽訂協(xié)議，籌劃建設(shè)商洛國(guó)際醫(yī)學(xué)中心，邁開陜西省內(nèi)參與公立醫(yī)院改革第一步，該項(xiàng)目已于2016 年3 月25 日開工建設(shè)。我們認(rèn)為公司已將醫(yī)療服務(wù)作為戰(zhàn)略主業(yè)，未來(lái)持續(xù)布局預(yù)期強(qiáng)烈。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.14 元、0.16 元、0.17元，凈利潤(rùn)未來(lái)三年將保持11%的復(fù)合增長(zhǎng)率，我們認(rèn)為精準(zhǔn)醫(yī)療中心將打開公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，同時(shí)考慮到公司西安高新醫(yī)院的稀缺性和公司未來(lái)將在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)布局，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家政策或出現(xiàn)重大變化風(fēng)險(xiǎn)、工程進(jìn)度或存在延期風(fēng)險(xiǎn)。