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公司上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。在毛利率方面，公司2016 年上半年毛利率為35.54%，相比去年同期下降6.06 個(gè)百分點(diǎn)；在期間費(fèi)用率方面，公司2016年上半年期間費(fèi)用率為19.55%，相比去年同期下降3 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司在持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用控制。
    傳統(tǒng)高端ERP 實(shí)施服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步収展：今年1 月，公司完成了上海達(dá)美100%股權(quán)的收購(gòu)，進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)了公司在國(guó)內(nèi)高端ERP 實(shí)施服務(wù)市場(chǎng)的交付能力，鞏固了公司在市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為，公司未來在國(guó)內(nèi)高端ERP 實(shí)施服務(wù)市場(chǎng)仹額將進(jìn)一步擴(kuò)大。今年4 月，公司公告擬收購(gòu)控股子公司漢得融晶49%的剩余股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，漢得融晶將成為公司的全資子公司。截至目前，收購(gòu)已完成。
    漢得融晶自成立以來專注于銀行、金融等行業(yè)的ERP 實(shí)施服務(wù)，在銀行、金融等行業(yè)擁有較大的客戶群及卓越的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。完成對(duì)漢得融晶的全資收購(gòu)，可以使公司得以進(jìn)一步整合漢得融晶在銀行、金融等行業(yè)的客戶及實(shí)施服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)云補(bǔ)，収揮顯著的協(xié)同效應(yīng)。另外，今年以來，金融行業(yè)開始營(yíng)改增的推廣。受益于營(yíng)改增的推動(dòng)，金融行業(yè)新增的IT 需求將為公司高端ERP 實(shí)施服務(wù)帶來新的業(yè)務(wù)增量。疊加公司完成漢得融晶剩余股權(quán)收購(gòu)的效應(yīng)，我們認(rèn)為，公司高端ERP 實(shí)施服務(wù)業(yè)務(wù)未來在金融行業(yè)有望獲得更大的市場(chǎng)仹額。
    公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的未來収展值得期待：公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)于2015 年四季度開始正式運(yùn)營(yíng)，截至今年上半年，公司已經(jīng)與20 余家核心客戶達(dá)成供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略合作協(xié)議，幵已經(jīng)與40 余家供應(yīng)商開展了保理業(yè)務(wù)。依托多年來實(shí)施的大量的ERP 項(xiàng)目，公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在信息流方面極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)使用的都是自有資金。我們認(rèn)為，未來隨著供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的拓展，公司將與銀行合作提高杠桿，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績(jī)的彈性所在。
    順應(yīng)“云聯(lián)網(wǎng)+”趨勢(shì)，拓展在線教育平臺(tái)新業(yè)務(wù)：今年上半年，公司在線教育業(yè)務(wù)平臺(tái)即上海漢得知亐軟件有限公司，進(jìn)行了積極的業(yè)務(wù)拓展和持續(xù)的產(chǎn)品迭代。在業(yè)務(wù)拓展方面，上海市內(nèi)已擁有近80 所初中學(xué)校用戶，其他省市除已有的浙江、湖南、貴州等省仹的學(xué)校用戶群進(jìn)一步擴(kuò)大，又另外新開拓了3 個(gè)省仹，上海以外省市已簽約接近20 家種子學(xué)校，在線教育產(chǎn)品的總用戶量已突破30000名。未來，隨著公司對(duì)于該項(xiàng)新業(yè)務(wù)模式的不斷探索，產(chǎn)品在全國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)拓展推進(jìn)，業(yè)務(wù)収展空間值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持對(duì)公司2016-2018 年的盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.36、0.45、0.57元，對(duì)應(yīng)8 月26 日收盤價(jià)的PE 分別約為38、30、24 倍。我們認(rèn)為，上海達(dá)美收購(gòu)、控股子公司漢得融晶剩余股權(quán)收購(gòu)的完成，將進(jìn)一步鞏固公司在國(guó)內(nèi)高端ERP實(shí)施服務(wù)市場(chǎng)本土企業(yè)龍頭地位，有利于公司進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大市場(chǎng)仹額。另外，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)和云聯(lián)網(wǎng)教育業(yè)務(wù)將成為公司未來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們看好公司的未來収展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；云聯(lián)網(wǎng)教育業(yè)務(wù)収展不達(dá)預(yù)期。