>> 國海證券-炬華科技（300360）電表龍頭主業(yè)穩(wěn)增，持續(xù)布局需求側(cè)服務-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大?。?/td>
| 558KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
上半年收入利潤穩(wěn)定增長，綜合毛利率上升4.26 個百分點公司中報營收5.63 億元，同增7.37%，主要系公司中標國網(wǎng)公司集中招標及其他地方電網(wǎng)公司招標采購項目增加，海外業(yè)務持續(xù)拓展；凈利潤1.27 億元，同增20.60%，主要系公司進一步加大了市場開拓力度提高銷售收入，以及政府補貼等非經(jīng)常性損益比去年同期增加626 萬。
公司電工儀器儀表主業(yè)主要包括電能表（三相和單相）和用電信息采集（專變和配變終端，集中器）。報告期內(nèi)，三相電能表營收2.25 億元，同增76.47%，毛利率38.51%，毛利率基本與去年同期持平；單相電能表營收1.49 億元，降幅36.85%，毛利率32.05%，同增6.31%；用電信息采集營收0.55 億元，同增7.28%，毛利率48.58%，同增4.88%。由于三相表毛利率水平較高，在電能表業(yè)務中占比同比上升了25 個百分點，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向好，推動綜合毛利率上升4.26 個百分點至36.37%。
主業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)步增長，積極拓展海外市場
2016 年，公司在國網(wǎng)第一批電能表及用電信息采集設備招標中，共中標12 個包，總計106 萬表，中標金額約2.6 億元，較去年同期中標總額減少約1 億元，主要系電表行業(yè)今年整體招標量呈下滑趨勢?？紤]到電能計量儀表周期性輪換對需求量的保證，該業(yè)務板塊投資仍將維持高位。同時，公司積極拓展海外市場，布局國際AMI 系統(tǒng)市場，預計未來幾年公司海外收入將逐年穩(wěn)步增長。
積極開展產(chǎn)業(yè)鏈整合、多點布局需求側(cè)服務
近年來，公司在能源計量及信息采集主營業(yè)務健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，積極開展產(chǎn)業(yè)鏈整合：先后收購杭州炬源智能和上海納宇電氣，發(fā)力智能水表及智能電表和能源管理系統(tǒng)，開展“四表合一”集采集抄系統(tǒng)試點；旗下產(chǎn)業(yè)并購基金“炬華聯(lián)昕”增資太谷電力，儲備能源需求側(cè)管理平臺技術(shù)；參股杭州經(jīng)緯信息，為用戶端能源提供設計、安裝、能源監(jiān)測和節(jié)能等提供全面服務；收購歐洲智能電表及AMI 系統(tǒng)的供應商“Logarex”，為拓展海外AMI 市場奠定基礎。
定增促進計量、服務雙線布局
2016 年7 月12 日，公司公告定增預案，擬發(fā)行不超6100 萬股,募集不超10.5 億元，主要用于能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺生產(chǎn)建設、智能電力儀表和智能配用電設備智慧制造建設、智慧能源技術(shù)研究院建設、營銷及技術(shù)服務網(wǎng)絡建設。
隨著募投項目的實施，公司可為企業(yè)、園區(qū)以及公共事業(yè)等能源需求側(cè)用戶提供“四表合一”轉(zhuǎn)換器等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及整體解決方案，包括相關(guān)終端產(chǎn)品和智能監(jiān)控、節(jié)能、運維及未來售電等服務；可鞏固和發(fā)展智能電表與用電采集系統(tǒng)產(chǎn)品，并向智能配用電、充電設備領(lǐng)域發(fā)展；將推動公司轉(zhuǎn)型升級為全球一流能源物聯(lián)網(wǎng)設備供應商和服務提供商，增加利潤增長點，開啟廣闊增長空間。
成立炬能售電，搶灘售電市場
公司積極順應電改趨勢，于2015 年10 月成立浙江炬能售電有限公司，注冊資本2.18 億元。未來隨著售電市場機制趨向成熟，售電價差將快速回歸合理水平，售電公司長期競爭力包括了保證優(yōu)質(zhì)低價電力和提供多樣化的增值服務。作為深耕電能表市場的佼佼者，公司所擁有的用電需求側(cè)數(shù)據(jù)、憑借電力采集和需求側(cè)管理服務積累的大量用電客戶，加之可提供綜合能源服務等系列增值服務成為搶灘售電市場的三大優(yōu)勢。
盈利預測和投資評級
上半年收入利潤穩(wěn)定增長，綜合毛利率上升4.26 個百分點；主業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)步增長；積極開展產(chǎn)業(yè)鏈整合、多點布局需求側(cè)服務；成立炬能售電，搶灘售電市場。不考慮尚未完成的定增，預計公司2016-2018年EPS 分別為0.75、0.87、0.98 元，對應估值分別為28、24、22 倍，維持“買入”評級。
風險提示：定增落實不及預期，用電服務業(yè)務等新興業(yè)務推進不及預期
|
|
