>> 廣證恒生-九強(qiáng)生物(300406)點(diǎn)評報告：業(yè)績基本符合預(yù)期，靜待對外合作項目落地加速成長-160825
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王亮 |
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點(diǎn)評：
加重研發(fā)投入管理費(fèi)用提升，中報業(yè)績基本符合預(yù)期，靜待對外合作項目下半年落地貢獻(xiàn)利潤
公司上半年營業(yè)收入2.95 億元，凈利潤1.21 億元，同比增長13.49%，利潤率超過40%，盈利能力突出；公司深耕生化產(chǎn)品線，上半年生化試劑收入2.59 億元，占比90.14%，儀器收入2836.79 萬元，占比9.86%；公司研發(fā)投入繼續(xù)加大，管理費(fèi)用達(dá)2933.63 萬元，同比增長32.90%，主要系研發(fā)投入增加所致，同時上半年獲得3 個發(fā)明專利，并新申請了3 個發(fā)明專利。公司中報業(yè)績增長基本符合我們此前18.43%的全年預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因是公司多個對外合作項目（與邁瑞合作的生化分析儀、與雅培的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、與羅氏的渠道合作等）還在推進(jìn)當(dāng)中，預(yù)計下半年有望能為公司貢獻(xiàn)利潤，公司的成長基礎(chǔ)未變，因此維持16 年18.43%的業(yè)績增長預(yù)期。
與邁瑞的儀器OEM 合作，有效應(yīng)對生化儀器與試劑封閉化的趨勢生化領(lǐng)域是國內(nèi)發(fā)展最早、最成熟的IVD 子領(lǐng)域，隨著行業(yè)競爭加劇，通過儀器和試劑的封閉化提高競爭壁壘并搶占市場份額成為必然趨勢，同時封閉化系統(tǒng)也能提高診斷的準(zhǔn)確度。2015 年5 月，公司與深圳邁瑞達(dá)成生化分析儀購銷及OEM 產(chǎn)品合作，邁瑞為公司注冊一款OEM 產(chǎn)品，我們預(yù)計今年下半年能完成注冊并上市銷售，為公司貢獻(xiàn)利潤。本次合作的產(chǎn)品G9-2000 是能達(dá)到國際先進(jìn)水平的生化分析儀，其產(chǎn)品性能與國外巨頭相媲美，捆綁九強(qiáng)同樣高性能的生化試劑形成封閉銷售系統(tǒng)，未來隨著行業(yè)整合有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司的市場份額，鞏固龍頭地位。
與羅氏開展渠道合作，進(jìn)一步增加市場份額，尋找新的利潤增長點(diǎn)今年3 月，公司與羅氏簽訂為期兩年的采購協(xié)議，由羅氏向九強(qiáng)購買生化試劑并在全國范圍內(nèi)銷售，首批合作項目為總膽汁酸等21 種產(chǎn)品。雙方合作能形成渠道協(xié)同效應(yīng)：九強(qiáng)產(chǎn)品在三甲醫(yī)院覆蓋率高（70%），而羅氏的銷售渠道正逐步下沉基層，因此公司能借助羅氏完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系提高產(chǎn)品覆蓋率；同時產(chǎn)品配套羅氏的生化檢測儀聯(lián)動銷售，形成封閉體系，提高產(chǎn)品競爭力。目前合作產(chǎn)品陸續(xù)取得了產(chǎn)品準(zhǔn)入資格，我們預(yù)計公司下半年開始為羅氏供貨，增加收入來源。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.58、0.76、0.94 元，對應(yīng)36.4、28.0、22.5 倍PE，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；市場競爭加??；國家政策變化。
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