>> 廣發(fā)證券-海南航空（600221）2016半年報點評：國內(nèi)高占比助業(yè)績穩(wěn)定，匯兌損失逾6億-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商田 |
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分區(qū)域來看，國內(nèi)航線ASK 同比提升18.1%，客座率89.74%與去年基本持平，客公里收益同比下降5.5%至0.46 元/客公里。國際航線ASK 同比有較大提升，增幅達(dá)57.82%，但由于競爭加劇以及國際形勢不穩(wěn)定影響需求，導(dǎo)致客座率下滑2.08%至81.17%，客公里收益同比下滑14.61%。
雖然今年國際航線盈利情況并不樂觀，但公司較高的國內(nèi)航線占比起到了穩(wěn)定業(yè)績的作用。即使在今年國際航線運力投放同比大幅增長的情況下，公司國內(nèi)航線運力投放依然占到總運力81.2%，為上市航空公司最高，起到了穩(wěn)定業(yè)績的作用。
航油成本同減11.61%，非航油成本同增25.71%
受益航油均價下降33%，公司單位ASK 航油成本同比下降28.14%，因此雖然上半年總體ASK 同比增長23.41%，但航油成本同比下降11.61%為利潤帶來支撐。伴隨運力的加速投放，成產(chǎn)性成本也同步上升，報告期內(nèi)公司非航油成本106.81 億元同增25.71%，總成本140.26 億元（+14.22%）匯兌損失6.37 億元，剔除匯兌營業(yè)利潤同增44.07%
報告期末公司美元負(fù)債3246.02 萬元人民幣（2015 年末3278.59 萬元）人民幣對美元每貶值5%，公司稅前凈利潤減少14.69 億元。上半年人民幣兌美元匯率貶值導(dǎo)致公司產(chǎn)生匯兌損失6.37 億元，去年同期匯兌收益6956萬元。剔除匯兌影響，上半年公司營業(yè)利潤同增44.07%機票銷售代理手續(xù)費節(jié)省2.56 億助銷售費用同減20.10%報告期內(nèi)，公司銷售費用同比減少20.10%至7.82 億元，主要是由于公司大幅提升直銷比例使得機票代理費同比減少2.56 億元至10.26 億元。
投資建議
我們預(yù)計16-18 年公司EPS 為0.29、0.34、0.41，對應(yīng)PE：11.7X、9.9X、8.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
航空需求不達(dá)預(yù)期，人民幣大幅貶值，油價大幅上升；
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