>> 中泰證券-金風(fēng)科技（002202）逆勢(shì)增長(zhǎng)盡顯風(fēng)電霸主本色-160829
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2016/8/30 |
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作者： |
沈成 |
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公司曾在一季報(bào)中預(yù)告中報(bào)盈利區(qū)間為12.45~18.68 億元，同比增長(zhǎng)0~50%，公司半年報(bào)業(yè)績(jī)與其一致，符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
公司預(yù)告前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)0%-50%符合預(yù)期：公司預(yù)告前三季度盈利區(qū)間為21.08~31.62 億元，同比增長(zhǎng)0%~50%；依此測(cè)算，三季度單季盈利區(qū)間為6.58~17.12 億元，同比增長(zhǎng)-23.70%~98.51%，環(huán)比增長(zhǎng)-39.05%~58.58%，該業(yè)績(jī)預(yù)告基本符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
風(fēng)機(jī)外銷2373MW 逆勢(shì)增長(zhǎng)，價(jià)格穩(wěn)定而毛利率同比提升：風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)方面，公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入89.21 億元，同比增長(zhǎng)13.18%；對(duì)外銷售容量2373MW，同比增長(zhǎng)13.27%。根據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)，2016 年上半年全國(guó)并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)容量新增7.74GW，同比2015 年上半年的9.16GW 下滑15.50%；而公司新增裝機(jī)容量2468MW，同比2015 年上半年的2082MW 逆勢(shì)增加了18.54%，國(guó)內(nèi)市占率大幅提高。根據(jù)我們的測(cè)算，2016 年上半年風(fēng)機(jī)銷售平均價(jià)格約3759 元/kW，同比下降0.07%；單位成本約2758 元/kW，同比下降1.84%；毛利率小幅提升1.32 個(gè)百分點(diǎn)至26.63%，風(fēng)機(jī)凈利率超過(guò)10%，貢獻(xiàn)約9-10 億的凈利潤(rùn)。分機(jī)型來(lái)看，傳統(tǒng)主力機(jī)型1.5MW和2.5MW風(fēng)機(jī)毛利率均達(dá)到27%-28%之間；而新品2.0MW 風(fēng)機(jī)強(qiáng)勢(shì)放量，上半年確認(rèn)銷量792MW，同比增長(zhǎng)6 倍有余，毛利率逐步攀升到24.21%，隨著規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，其毛利率有望快速攀升至25%以上。穩(wěn)定的產(chǎn)品價(jià)格、穩(wěn)步提升的市占率與毛利率，均顯示出公司日益提升的龍頭地位與議價(jià)能力。截止2016 年半年度末，公司待執(zhí)行訂單總量為7666.50MW，中標(biāo)未簽訂單總量為4657.00MW，合計(jì)為12323.5MW，為公司未來(lái)的風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支撐。
風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益規(guī)模已達(dá)2.9GW，限電與補(bǔ)貼拖欠問題有望緩解：2016 年上半年，公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)電場(chǎng)實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入11.40 億元，同比增長(zhǎng)36.55%，毛利率維持在64.65%的較高水平；預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約4 億元（包含聯(lián)營(yíng)合營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)貢獻(xiàn)的6377 萬(wàn)元的投資收益）；其中，北京天潤(rùn)實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入10.35 億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.20億元，30.88%的凈利率顯示出風(fēng)電場(chǎng)良好的盈利性。2016 年上半年，公司新增權(quán)益核準(zhǔn)容量217.5MW，國(guó)內(nèi)新增并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量418.80MW，新增權(quán)益并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量376.95MW；截至2016 年半年度末，風(fēng)電場(chǎng)累計(jì)并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量3463.20MW，累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量2902.38MW；在建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目容量1327MW，權(quán)益容量1265.14MW。公司國(guó)際風(fēng)電項(xiàng)目已完工風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量246MW，權(quán)益裝機(jī)容量121.7MW。2016 年以來(lái)，國(guó)家能源局等部門積極致力于可再生能源限電問題的解決，已出臺(tái)多個(gè)文件，其中《做好風(fēng)電、光伏發(fā)電全額保障性收購(gòu)管理工作的通知》明確了各地區(qū)的最低保障收購(gòu)年利用小時(shí)數(shù)；同時(shí)，風(fēng)電參與電力交易，也有利于降低限電率、增厚限電地區(qū)風(fēng)電場(chǎng)的利潤(rùn)。近期據(jù)光伏們、搜狐等多家權(quán)威媒體報(bào)道，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉已簽署第六批可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助目錄的相關(guān)文件，該文件將在多個(gè)機(jī)構(gòu)會(huì)簽完成后于近期正式對(duì)外發(fā)布，風(fēng)電場(chǎng)補(bǔ)貼拖欠問題將得到有效緩解。
期間費(fèi)用率有所提升，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康：2016 年上半年，公司期間費(fèi)用率同比提升0.60 個(gè)百分點(diǎn)至17.03%，其中銷售費(fèi)用率下降0.75 個(gè)百分點(diǎn)至6.88%，管理費(fèi)用率上升0.99 個(gè)百分點(diǎn)至7.21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.37 個(gè)百分點(diǎn)至2.95%；銷售凈利率同比提升0.39 個(gè)百分點(diǎn)至13.80%，再創(chuàng)2010 年以來(lái)的半年報(bào)新高。2016 年上半年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失9079 萬(wàn)元，其中壞賬損失9362 萬(wàn)元。投資收益貢獻(xiàn)2.83億元，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)的投資收益8515 萬(wàn)元（其中聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)貢獻(xiàn)6377 萬(wàn)元），而投資業(yè)務(wù)子公司金風(fēng)投資盈利1.44 億元；確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入5150 萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助4749 萬(wàn)元。公司2016 年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降33 天至83 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加22 天至247 天；2016 年半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為68.59%，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康。2016 年中期30.31 億元的預(yù)收賬款，較2015 年末的18.89 億元大幅增長(zhǎng)，再次驗(yàn)證了公司較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司2016 年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出21.01 億元，同比去年上半年的凈流入2.08 億元有所惡化。
以“一路一帶”為契機(jī)，推進(jìn)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略：截至2016 年中期，公司國(guó)際項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)517 臺(tái)，總?cè)萘?83.75MW。上半年，公司將持有的澳大利亞白石項(xiàng)目75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至節(jié)能風(fēng)電澳洲分公司，該項(xiàng)目容量為175MW，采用70 臺(tái)GW121/2.5MW 機(jī)組，公司將為該目提供工程總承包及質(zhì)保、運(yùn)維服務(wù)，建成后該項(xiàng)目將成為澳大利亞新南威爾士州
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