>> 中銀國際-多倫科技(603528)駕考系統(tǒng)市場巨大，新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)潛力無限-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳硯靖 |
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我們維持對其買入評級，目標價格108.41 元。
支撐評級的要點
科目三業(yè)績亮眼，部分產(chǎn)品毛利率略微下降?？颇咳隣I收1.89 億元，繼續(xù)保持高增長勢頭，考慮到季節(jié)性因素，預(yù)計科目三全年營收增長率有望達到30%；部分產(chǎn)品毛利率的下降導(dǎo)致總體毛利率為64.35%，比上年同期的66.36%略有下滑，但仍將維持在較高水平；公司研發(fā)投入加大及職工薪酬增加導(dǎo)致管理費用同比增加47.65%；財務(wù)費用同比變動-40.11%，系利息收入增加所致。
智能駕考系統(tǒng)市場增量空間依然巨大。駕考行業(yè)從下游傳遞到上游，駕考人次數(shù)增長率與乘用車銷量的增長率成倍數(shù)放大關(guān)系，我們測算2016~2018 年“參考人次/乘用車銷量”比例分別為2.5/2.8/3.2。此外，受全國中小城市考場新建需求增加、考場（尤其是科目三）電子化程度提升、考場駕考系統(tǒng)升級換代等因素影響，保守估計2016~2018 年駕考系統(tǒng)歷年累積市場空間將分別達到67、86、114 億元。
深耕存量市場，不斷推出新產(chǎn)品。公司在研發(fā)上持續(xù)、大力投入，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先于市場，隨著智慧城市與虛擬技術(shù)的不斷落地，公司的“機動車駕駛?cè)思寄芸荚嚲C合管理平臺”與“駕駛模擬器”等產(chǎn)品將逐漸改變當(dāng)下駕考行業(yè)運營模式，為公司帶來新的業(yè)績增長亮點。公司其他產(chǎn)品研發(fā)也在同步推進中，此外，公司在全國擁有廣泛的客戶合作關(guān)系，也為新產(chǎn)品的推廣帶來便利。
千億互聯(lián)網(wǎng)學(xué)車市場被引爆，公當(dāng)成為行業(yè)整合的無冕之王。公司推出的“多倫學(xué)車”云平臺采取了“自學(xué)自考”、先學(xué)后付、O2O 整合等方式，分別破除了傳統(tǒng)學(xué)車行業(yè)“渠道壟斷”、一次付費、行業(yè)散亂的痛點，催生千億新型互聯(lián)網(wǎng)學(xué)車市場。而公司通過先進的駕考產(chǎn)品，連接著學(xué)員、駕校、考場，構(gòu)成一個完整的生態(tài)閉環(huán)，從而使“多倫學(xué)車”成為最有潛力變成巨頭的學(xué)車平臺。
估值
我們預(yù)測2016 年、2017 年、2018 年公司凈利潤分別為3.55 億元、4.29 億元、5.63 億元，每股收益分別為1.72 元、2.08 元、2.73 元，維持買入評級，目標價格108.41 元。
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