>> 安信證券-陜國投A（000563）信托主業(yè)穩(wěn)健，混改預期增強-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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2015 年，公司信托資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)新高，凈增加達到624 億元，管理的信托資產(chǎn)總額1868 億元，全年銷售信托產(chǎn)品合計達到320 億元。2016 年上半年，公司實現(xiàn)金融信托業(yè)務營業(yè)收入5.6 億元，同比下滑22%，其中，實現(xiàn)利息凈收入1.1 億元，同比提升0.08%，實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入2.6 億元，同比提升24%，信托業(yè)務穩(wěn)中求進，發(fā)展較為穩(wěn)健。2016 年上半年，公司投資收益則有所下滑，實現(xiàn)投資凈收益1.9 億元，同比下滑52%。
■信托行業(yè)風險平穩(wěn)下降，資金運用渠道廣。無風險利率下行，推動行業(yè)風險平穩(wěn)下降，2016 年7 月，銀行理財新規(guī)披露，規(guī)定銀行投資非標資產(chǎn)只能走信托通道等內(nèi)容，信托行業(yè)重要性有所提升，同時與其他金融牌照相比，信托公司資金運用渠道最為廣泛，包括貨幣市場、債券市場等五大投資領(lǐng)域，在業(yè)務發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級方面具備優(yōu)勢。
■大股東為國企，未來公司或?qū)⑹芤嬗趪蠡旄?。陜國投A 的大股東為陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司（持股占比34.58%）。陜西煤化集團是陜西省省屬特大型能源化工企業(yè)，為國有企業(yè)，未來公司或?qū)⒔柚蠊蓶|的國企背景，受益于混合所有制改革。
■布局多元金融，金控雛形初成。
（1）涉足多個金融領(lǐng)域，布局多元金融。公司于2015 年受讓長安銀行股權(quán)，并擬認購陜金資，同時公司還參股永安財險，目前公司涉及銀行、證券、保險、AMC 等多個金融業(yè)務領(lǐng)域，已初步形成了全方位的多元金融布局，未來深化布局預期強烈。
（2）公司擬認購陜金資，開展AMC 業(yè)務。2016 年5 月，公司公告稱擬追加自有資金2 億元，共使用自有資金3 億元認購陜金資3 億股股權(quán)，持股比例5.36%。未來認購完成后，公司可在通過陜金資處理不良資產(chǎn)的同時，增加陜金資的收入，進而增加自身投資收益。公司將信托與AMC 相結(jié)合，公司信托業(yè)務有望借助AMC 實現(xiàn)不良資產(chǎn)的有效處理，業(yè)務鏈條實現(xiàn)拓展。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價7.8 元。我們預計公司2016 年-2018年的EPS 分別為0.19 元、0.25 元、0.36 元。
■風險提示：AMC 牌照進展低于預期、宏觀經(jīng)濟下行超預期
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