>> 中銀國際-陜國投A(000563)：投資收益是最大利潤貢獻(xiàn)來源-160226
| 上傳日期： |
2016/2/26 |
大?。?/td>
| 530KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤，郭曉露 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
截至2015 年末，公司信托資產(chǎn)規(guī)模為1867.54 億元，同比增長50.3%，其中主動管理資產(chǎn)規(guī)模868.51 億元，占比達(dá)到46.51%。加權(quán)年化信托報酬率為0.28%。
支撐評級的要點
業(yè)績快速增長源于投資收益大幅增加。公司全年凈利潤實現(xiàn)近30%的增長，主要原因是報告期投資收益大幅增長368%，細(xì)分項目來看，公司處臵可供出售金融資產(chǎn)實現(xiàn)收益達(dá)4.5 億，是主要增長來源。
信托主業(yè)盈利能力下滑。截至2015 年末，公司信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1,867.64億元，同比增長50.26%。但主動管理規(guī)模增長緩慢，占比下滑23 個百分點，加之信托全行業(yè)景氣度走低，共同導(dǎo)致公司信托報酬率從14 年的0.43%下降至15 年的0.28%，信托業(yè)務(wù)盈利能力有所下降。
增發(fā)募資使用過半。2015 年12 月增發(fā)完成后，32 億募集資金已使用近半，其中補(bǔ)充流動資金6.83 億元，收購長安銀行股份使用1.12 億元，購買信托產(chǎn)品0.6 億元，認(rèn)購蘇寧環(huán)球非公開發(fā)行股票3.8 億元、華邦健康非公開發(fā)行股票2 億元。資金使用的多樣化，為公司未來盈利模式提供了更多的可選項，有利于抵御利率下行對信托主業(yè)的影響。同時，在打造金控平臺的預(yù)期下，資本金實力增加也打開了公司未來購買其他類型金融資產(chǎn)更大的想象空間。
送轉(zhuǎn)方案略超預(yù)期。公司同時公布了2015 年的利潤分配方案，擬以15年12 月31 日總股本15.45 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.30 元（含稅），利潤分配總額達(dá)到0.46 億元。同時以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股，轉(zhuǎn)增后公司股本增加至30.90 億股。
公司在市場低迷時公布分紅方案，反映了管理層對公司未來發(fā)展前期的良好預(yù)期，也體現(xiàn)了公司積極回報股東、有意愿與股東分享公司發(fā)展成果、兼顧股東即期利益和長遠(yuǎn)利益的考慮。
評級面臨的主要風(fēng)險
信托業(yè)景氣度持續(xù)下降；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)測，公司2016~2018 年每股收益分別為0.42 元、0.54 元、0.72 元（未考慮最新利潤分配方案），未來三年凈利潤復(fù)合增速達(dá)35%。采用分部估值法估值，得到公司目前靜態(tài)市值應(yīng)為264 億元，考慮到公司金融資產(chǎn)注入及業(yè)績快速增長的持續(xù)預(yù)期，以及參股陜西不良資產(chǎn)處臵平臺帶來的估值溢價，我們認(rèn)為公司股價還有較大空間，維持目標(biāo)價22.00 元和買入評級。
|
|
