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綜合毛利率因華盛燃?xì)鈽I(yè)務(wù)并表（毛利率僅為9.73%）大幅下滑至19.83%。
    燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入占比75%但毛利率低，余熱業(yè)務(wù)略下滑
    分業(yè)務(wù)看，燃?xì)獍鍓K方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)收入為4.78 億元，占公司營業(yè)收入的75.36%，但毛利率僅為9.73%；傳統(tǒng)余熱發(fā)電EMC 方面，受合作企業(yè)檢修期延長的影響，實(shí)現(xiàn)營收1.42 億元，同比減少5.5%，毛利率為51.64%，同比下降3.34 個(gè)百分點(diǎn)；工程承包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1118 萬元，受中航三鑫項(xiàng)目進(jìn)度落后影響，同比下降87.2%，毛利率48.81%。
    收購賽諾水務(wù)，訂單充足進(jìn)入業(yè)績釋放期
    公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買賽諾水務(wù)100%股權(quán)，交易對價(jià)8.8億元；16-18 年業(yè)績承諾分別不低于0.5 億元、0.7 億元、1.0 億元。賽諾水務(wù)為國內(nèi)知名的膜法水處理企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢顯著，在手訂單和項(xiàng)目儲備充足，預(yù)期并購?fù)瓿商嵘Y本能力后，業(yè)績增長有望加速。
    看好公司水、電、氣一體化平臺布局，給予“謹(jǐn)慎增持”評級預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.29、0.43、0.53 元/股，對應(yīng)PE 為34 倍、23 倍、19倍。公司近些年先后完成水、電、氣一體化布局，三大板塊將驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。賽諾水務(wù)技術(shù)優(yōu)勢顯著，在手訂單和儲備項(xiàng)目充足，并購?fù)瓿珊笥型嵘Y本實(shí)力和訂單獲取能力，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    收購進(jìn)度低于預(yù)期；燃?xì)庑枨笤鲩L低于預(yù)期；