久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

上半年扣非歸母凈利潤增長19.44%。
    ■受益營改增稅負(fù)下降明顯，現(xiàn)金流情況有待改善。上半年公司毛利率12.79%，與去年同期相比下降0.28 個(gè)pct。營改增導(dǎo)致營業(yè)稅金及附加占收入比大幅減少2.1 個(gè)pct。三項(xiàng)費(fèi)用率6.96%，同比上升0.36 個(gè)pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.03/+0.42/-0.09 個(gè)pct，管理費(fèi)用上升的原因是本期研發(fā)費(fèi)用支出較多。資產(chǎn)減值損失多計(jì)提5.87 億元，主要由于應(yīng)收款規(guī)模增加導(dǎo)致計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增多。投資收益減少了13.10 億元，主要原因是處臵金融資產(chǎn)獲得收益本期減少。所得稅率較上期提高了1.79 個(gè)pct。
    綜合致凈利率提高0.21 個(gè)pct 至3.91%。公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出-155.83 億元，較去年同期多流出77.01 億元，主要原因是經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加較多，現(xiàn)金流入減少；其中第二季度凈流出15.5 億元，現(xiàn)金流出主要發(fā)生在一季度。
    ■PPP 促基建投資類訂單快速增長，在手訂單較為充裕。公司報(bào)告期內(nèi)基建/基建設(shè)計(jì)/疏浚/裝備制造收入分別增長1.68%/5.26%/-20.09%/10.09%,實(shí)現(xiàn)毛利分別增長5%/3.36%/-39.70%/51.41%?；I(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，疏浚業(yè)務(wù)收入和毛利下滑主要是部分新簽項(xiàng)目尚處前期階段，尚未形成收入。上半年新簽合同額為2837.95 億元，同比增長7.6%。其中基建施工/基建設(shè)計(jì)/疏浚/裝備制造/其他業(yè)務(wù)的新簽合同額分別為2386./116/225/85/25 億元,同比增速分別為6.91%/-0.11%/46.91%/-26.36%/24.44%。受益PPP 項(xiàng)目加速落地，公司基建投資類項(xiàng)目新簽合同額為415.05 億元，同比增長46.1%，預(yù)計(jì)可獲得建安合同金額296.5 億元。截至6 月末，公司在執(zhí)行未完工訂單為9423 億元，是2015 年收入的2.33 倍，充足在手訂單保障未來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。
    ■一帶一路促海外業(yè)務(wù)快速增長，金融創(chuàng)新多管齊下引領(lǐng)PPP 業(yè)務(wù)發(fā)展。公司公告1-6 月新簽海外訂單892.64 億元，同比增長9.63%；海外收入同比增長23.55%，顯著快于國內(nèi)。隨著一帶一路縱深推進(jìn)，公司海外業(yè)務(wù)將迎來高速發(fā)展，成為業(yè)績增長強(qiáng)力引擎。公司在基建投資類項(xiàng)目上經(jīng)驗(yàn)極為豐富，公告截止至今年6 月30 日，累計(jì)簽訂BOT/政府采購/城市綜合開發(fā)合同2683/2371/1811 億元；完成投資1713/802/446 億元，已形成較大規(guī)模存量資產(chǎn)。同時(shí)公司組建中交資產(chǎn)運(yùn)營中心，加強(qiáng)經(jīng)營資產(chǎn)專業(yè)化管理，籌劃實(shí)施資產(chǎn)證券化，增強(qiáng)PPP 項(xiàng)目承接能力。搭建綜合金融平臺(tái)，成立財(cái)務(wù)、租賃、基金、資管公司，引入招行、社保基金等成立中交招銀軌交等多個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，為PPP 項(xiàng)目的承接奠定了堅(jiān)實(shí)金融基礎(chǔ)。
    ■投資建議：我們預(yù)測公司2016/2017/2018 年EPS 分別為1.07/1.18/1.29 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11/10/9 倍，給予目標(biāo)價(jià)16 元（對(duì)應(yīng)16 年15 倍PE），買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)