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單季度拆分來(lái)看，2Q2016實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.49 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1.61 億元。
    ◆主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.96%，成都地區(qū)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)是主因報(bào)告期內(nèi)，公司順利完成茂業(yè)商廈華南區(qū)門店、成都仁和集團(tuán)門店、維多利集團(tuán)門店的并購(gòu)重組工作，公司業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，輻射區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)展至西北、華北，布局城市覆蓋至一、二、三、四線城市。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入34.07 億元，同比增長(zhǎng)18.96%。分地區(qū)來(lái)看，成都地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入為10.02 億元，同比增長(zhǎng)了92.84 %，南充/ 綿陽(yáng)/ 菏澤/ 深圳/ 珠海地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.89/ 1.37/ 0.54/ 16.76/ 1.40 億元，同比分別下降了7.92%/ 14.17%/ 6.68%/ 8.75%/ 8.83%，包頭/ 烏魯木齊地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入分別為0.33/ 2.12 億元。成都地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)的主要原因是合并范圍變更，新增仁和人東店和光華店。
    ◆毛利率同比上升4.37 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比下降0.42 個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為26.83%，較上年同期上升了4.37 個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為20.45%，較上年同期上升了1.45 個(gè)百分點(diǎn)，其中成都/ 南充/ 綿陽(yáng)/ 菏澤/ 深圳/ 珠海地區(qū)的毛利率分別為20.58%/13.77%/ 15.51%/ 17.63%/ 22.03%/ 21.76%，較上年同期分別變化了2.00 /-1.03/ 0.93/ 2.88/ -0.10/ 0.75 個(gè)百分點(diǎn)，包頭/ 烏魯木齊地區(qū)的毛利率分別為30.79%/ 27.71%。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為13.37%，較上年同期下降了0.42 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.39%/ 0.97%/2.01%，較上年同期分別變化了-0.25/ -1.05/ 0.87 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升的主要原因是利息支出增加。
    ◆控股股東注入資產(chǎn)，全國(guó)布局不斷完善
    2016 年2 月,公司向茂業(yè)商廈等三家公司非公開(kāi)發(fā)行股份11.62 億股用于購(gòu)買和平茂業(yè)、深南茂業(yè)、東方時(shí)代茂業(yè)、珠海茂業(yè)、華強(qiáng)北茂業(yè)的全部股權(quán)。增發(fā)完成后，公司總股本增加至17.32 億股，深圳茂業(yè)商廈有限公司成為公司第一大股東，持有公司85.53%的股份。根據(jù)公司2016年8 月的公告，公司董事會(huì)已經(jīng)審議通過(guò)新一輪非公開(kāi)發(fā)行股份的方案，發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)十名特定投資者，價(jià)格不低于6.08 元/股，數(shù)量不超過(guò)3.73 億股，預(yù)計(jì)募集資金總額22.67 億元，用于收購(gòu)秦皇島茂業(yè)、重慶茂業(yè)股權(quán)并償還銀行借款。預(yù)計(jì)新一輪增發(fā)將繼續(xù)完善公司全國(guó)布局，進(jìn)一步提升公司的持續(xù)盈利能力。
    ◆調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至8 元
    以公司再次增發(fā)3.73 億股后的總股本（21.05 億股）為基準(zhǔn)，我們調(diào)整公司2016-2018年全面攤薄EPS分別為0.27/ 0.29/ 0.30元（之前為0.30/ 0.31/ 0.33 元）。鑒于公司控股股東注入資產(chǎn)后，全國(guó)布局不斷完善，給予公司未來(lái)六個(gè)月8 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016 年30X 市盈率，維持增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：居民收入增速未達(dá)預(yù)期，公司擴(kuò)張效果未達(dá)預(yù)期。