>> 上海證券-萬達院線（002739）非票房業(yè)務(wù)占比提升 外延并購增厚業(yè)績-160830
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
滕文飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點
業(yè)績增速符合預(yù)期 海外業(yè)務(wù)開展順利：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)票房40億元，觀影人次9,666萬人次，同比增長49.2%，其中國內(nèi)觀影人次8,606萬人次，澳洲觀影人次1,060萬人次，國內(nèi)市場占有率13.7%。
截止2016年6月30日，公司擁有已開業(yè)影院320家，銀幕2789塊。2016年上半年，公司下屬40家影城躋身全國票房收入前100名，81家影城進入全國票房收入前200名。公司一方面加快自有影城建設(shè)、加大并購力度，連續(xù)收購了大連奧納、廣東厚品等公司，不斷增加影城數(shù)量，提高市場占有率；另一方面，公司積極與知名商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商開展戰(zhàn)略合作，大幅增加項目儲備，為公司未來發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
公司在積極拓展的同時，對收購標(biāo)的實施有效整合。報告期內(nèi)，公司加強對并購公司的業(yè)務(wù)整合、財務(wù)管理，澳洲Hoyts公司、影時尚公司收入、利潤均較去年同期實現(xiàn)較大增長，體現(xiàn)了良好的整合效果。
商品銷售及影院廣告業(yè)務(wù)收入增速較快：分業(yè)務(wù)來看，公司的商品銷售收入增速77.56%,主要來自傳統(tǒng)的影院賣品及衍生品銷售，非票房收入占比較去年同期有大幅提升，進一步向北美成熟市場模式靠攏。影院廣告銷售收入增速340.55%，主要受益于澳洲Hoyts公司及影時尚傳媒的并表，公司在原有業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)上，開創(chuàng)了新的收入來源。
繼續(xù)落實“會員+”戰(zhàn)略：2016年上半年，公司會員數(shù)量超過6,000萬人，會員活躍度超過40%，為公司推進“會員+”戰(zhàn)略提供了良好的條件。上半年，公司“會員+”戰(zhàn)略得到了切實推進，構(gòu)建了多屏互動、影游聯(lián)動的營銷平臺；搭建了游戲線下分發(fā)平臺；開啟VR技術(shù)與影院相結(jié)合的試點并取得良好的經(jīng)濟效益；大力推廣自有衍生品品牌“衍生π”，已開業(yè)衍生品店累計超過30家。龐大的活躍會員數(shù)量正是萬達院線傲視群雄的優(yōu)勢。
投資建議
公司是國內(nèi)院線行業(yè)領(lǐng)頭羊，擁有先進的連鎖院線管理服務(wù)模式。當(dāng)前國內(nèi)電影行業(yè)仍處于快速成長期，相關(guān)龍頭公司將持續(xù)分享行業(yè)增長帶來的利潤。我們推薦有平臺實力、能同時運作多部影片并打通產(chǎn)業(yè)上下游的平臺型公司。我們看好萬達院線公司未來發(fā)展，預(yù)計公司16年、17年的EPS為1.62元、2.27元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為45.19倍和32.20倍，給予“未來六個月，謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示
公司風(fēng)險包括但不限于以下幾點：電影票房景氣度低于預(yù)期；并購整合進度低于預(yù)期。
|
|
