>> 銀河證券-雅戈爾( 600177)服裝主業(yè)去庫存同時穩(wěn)步發(fā)展大店會員戰(zhàn)略，房地產(chǎn)市場火熱帶動上半年整體業(yè)績-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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作者： |
馬莉，陳騰曦 |
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投資板塊實現(xiàn)凈利潤13.90 億元，較上年同期降低28.70%。
2．我們的分析與判斷
（一）服裝板塊：
1、受大環(huán)境及暖冬影響，營業(yè)收入出現(xiàn)短期下滑，電商增長成亮點
受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司各渠道的景氣度與其他品牌服裝公司趨同，服裝板塊實現(xiàn)營業(yè)收入22.14 億元，較上年同期降低7.20%。實現(xiàn)凈利潤3.95 億元，較上年同期降低24.91%。公司自營網(wǎng)點、商場網(wǎng)點分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.88 億元、9.61 億元，較上年同期降低6.51%、7.01%。受暖冬影響，春節(jié)前后的降幅最大，之后逐漸收窄，6 月份的銷售收入已基本與去年同期持平；公司2016 年H1 線上渠道繼續(xù)保持增長，于6 月底完成對電商平臺的全面接管，實現(xiàn)營業(yè)收入4,560.49 萬元，較上年同期增長113.63%。
2、受去庫存影響，毛利率略有下降，開新店導(dǎo)致剛性費用增加，但公司持續(xù)推進(jìn)大店戰(zhàn)略頗有收效
公司適度降價去庫存，服裝板塊存貨16.87 億元，較年初減少1.93 億元，毛利率降至65.08%，減少2.85pp。公司累計投入5.06 億元推進(jìn)“大店戰(zhàn)略”，但由于新開店鋪尚在建設(shè)期、培育期，剛性費用持續(xù)增長，2016H1 公司銷售費用7.47 億元，同比上升3.55%，管理費用4.03 億元，同比下降2.45%。
公司在不利環(huán)境下積極推進(jìn)大店戰(zhàn)略依然取得不錯效果：
（1）截止16 年上半年，雅戈爾各品牌網(wǎng)點個數(shù)3,230 個，較同期增加4.94%。其中直營網(wǎng)點數(shù)量為2,770 個，包括自營網(wǎng)點945 個和商場網(wǎng)點1,825 個。
（2）會員數(shù)量穩(wěn)步發(fā)展，消費占比逐年提高。截至報告期末，雅戈爾龍馬·匯會員達(dá)到257.09 萬人，較年初增加47.20 萬人；會員消費金額14.71 億元，較上年同期增長45.84%；會員消費占比達(dá)54.28%，較年初增加7.96 個百分點。
（3）堅持走品牌運營的道路，子品牌的發(fā)展體系漸為成熟。報告期內(nèi)，Hart Schaffner Marx、GY、HANP、MAYOR 四個子品牌合計實現(xiàn)營業(yè)收入2.30 億元，平均增幅8.66%；銷售占比10.92%，較上年同期增加1.59pp。
（二）房地產(chǎn)板塊：地價高漲，提升毛利率，推動公司凈利潤提高。
1、房地產(chǎn)市場火熱，刺激公司房地產(chǎn)板塊毛利凈利提高
公司2016 年H1 地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入63.44 億元，較上年同期增長2.29%；實現(xiàn)凈利潤11.69 億元，較上年同期增長163.34%。凈利潤的大幅度上漲系毛利率受惠于房產(chǎn)市場整體高位運行。2016 年H1 地產(chǎn)板塊毛利率同期上升19.21pp 至38.37%，截止16 年6 月，公司預(yù)收房款僅剩59.69 億元 。
2、公司去庫存同時積極充實土地儲備
公司上半年完成預(yù)售面積20.08 萬平方米，實現(xiàn)預(yù)售金額30.68 億元，項目建設(shè)的周期性因素造成同期降低36.89%、24.65%。公司預(yù)收房款59.69 億，與15 年年末相比減少36.87 億元系太陽城等項目的完工所致。寧波蘇州兩地去庫存化使得公司房地產(chǎn)存貨由期初120.8.億元下降到112.45 億元。
同時，公司地產(chǎn)開發(fā)積極把握機(jī)遇，合理充實土地儲備。期內(nèi)公司以11.60 億元競得蘇地2016-WG-34 地塊（根據(jù)付款要求，截至報告期末公司尚未支付土地款），土地面積3.15 萬平方米，擬開發(fā)計容積率建筑面積7.88 萬平方米。受房地產(chǎn)銷售收入減少及購買土地支出影響，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期下降143.48%，為-5.14 億。
（三）投資板塊：繼續(xù)由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型，與中信股份開展戰(zhàn)略性合作
公司上半年投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)投資收益23.73 億元，較上年同期增長26.39%；實現(xiàn)凈利潤13.90億元，較上年同期降低28.70%。
其中：
（1）2016 年雅戈爾對聯(lián)創(chuàng)電子的投資由長期股權(quán)投資變更為可供出售金融資產(chǎn)，產(chǎn)生投資收益12.42 億元；
（2）通過出售包括浦發(fā)銀行（報告期獲益1.92 億元）、廣博股份（報告期獲益3002 萬元）等可供出售金融資產(chǎn)獲益3.29 億元；
（3）通過包括寧波銀行（報告期獲益4.82 億元）等長期股權(quán)投資獲取投資收益5.65 億元；（4）通過包括中信股份（報告期獲益2.49 億元）在內(nèi)的可供出售金融資產(chǎn)獲益投資收益3.38 億元。
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