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歷時(shí)4 個(gè)多月，減持計(jì)劃已實(shí)施完畢，其中1.57 億股通過大宗交易完成，壓制股價(jià)的不利因素基本散盡。
    脂肪醇供給持續(xù)偏緊，價(jià)格大幅上漲
    受原料價(jià)格上漲和G20 期間嘉化和恒翔合計(jì)15.5 萬噸裝置停產(chǎn)，近期脂肪醇C12-14 價(jià)格大幅上漲至17500 元，價(jià)差再次擴(kuò)大。嘉化裝置將在G20 后復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)后脂肪醇仍將維持供給偏緊態(tài)勢，公司脂肪醇酸業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)改善。
    新項(xiàng)目推進(jìn)順利
    公司上半年熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組擴(kuò)建項(xiàng)目2 臺450t/h 高溫高壓循環(huán)流化床鍋爐和1 臺45 兆瓦高溫高壓抽背式汽輪發(fā)電機(jī)組已完成安裝；4,000 噸/年鄰對位衍生產(chǎn)品(BA)技改項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)入安裝階段；16 萬噸多品種脂肪醇（酸）產(chǎn)品項(xiàng)目油酸車間廠房已完工，正進(jìn)行現(xiàn)場安裝施工；煙氣超低排放改造項(xiàng)目按計(jì)劃進(jìn)行；與巴斯夫合作的電子級硫酸項(xiàng)目計(jì)劃投資1,500 萬元，報(bào)告期末完成累計(jì)投資1,220 萬元。公司新項(xiàng)目進(jìn)展順利，鄰對位和脂肪醇(酸)新項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年能啟動試生產(chǎn)，未來產(chǎn)能陸續(xù)釋放有望推動業(yè)績持續(xù)增長。
    公司兼具成長性與周期彈性，估值優(yōu)勢凸顯
    公司兼具成長性與周期彈性，募投蒸汽、脂肪醇酸、鄰對位、電子級硫酸等新項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放將使公司業(yè)績持續(xù)增長。獨(dú)特的循環(huán)經(jīng)濟(jì)成本優(yōu)勢又使氯堿、脂肪醇酸等即使處在周期底部也有高于同行的盈利能力，當(dāng)前煤炭、脂肪醇酸、氯堿、硫酸等周期品仍處在歷史底部，價(jià)格上漲有利于提高公司盈利能力。此外，美福碼頭吞吐量和運(yùn)行效率仍有提升空間，公司在半年報(bào)中提出將擇機(jī)通過技術(shù)引進(jìn)、參股合資及收購并購等手段加快完善公司在新能源的戰(zhàn)略布局，新能源項(xiàng)目將帶來新的盈利增長點(diǎn)。公司過去五年業(yè)績復(fù)合增長率24%，未來幾年仍有望保持高增長，當(dāng)前估值仍極具投資價(jià)值。
    三、盈利預(yù)測與投資建議：
    預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤分別為8.52、10.13、11.75 億元，EPS 0.65、0.78、0.90元，對應(yīng)PE 14.7X、12.3X、10.6X，維持 “強(qiáng)烈推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，新項(xiàng)目及園區(qū)發(fā)展不及預(yù)期。