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由于傳統(tǒng)行業(yè)物流需求加速回落，煤炭、鋼鐵等大宗生產(chǎn)資料物流需求以及大宗商品市場(chǎng)持續(xù)低迷，上半年公司完成營(yíng)業(yè)總收入641,953.10 萬(wàn)元，比上年同期下降24.16%；發(fā)生營(yíng)業(yè)成本603,012.90 萬(wàn)元，比上年同期下降25.71%。
    傳統(tǒng)物流向供應(yīng)鏈物流轉(zhuǎn)變，貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模壓縮導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降。2016 上半年，公司實(shí)現(xiàn)物流貿(mào)易業(yè)務(wù)收入497,095.50 萬(wàn)元，比上年同期下降28.76%。實(shí)現(xiàn)物流業(yè)務(wù)收入131,796.84 萬(wàn)元，比上年同期下降3.48%。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整階段，煤炭、鋼鐵等大宗能源原材料的物流需求持續(xù)低迷，機(jī)械制造、醫(yī)藥、電子等產(chǎn)業(yè)的高價(jià)值、高品質(zhì)、高效率的物流需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，物流發(fā)展也逐步由傳統(tǒng)物流向一體化、供應(yīng)鏈物流階段轉(zhuǎn)變。因此，公司繼續(xù)推進(jìn)商貿(mào)物流一體化的供應(yīng)鏈模式，圍繞物流主線(xiàn)，充分發(fā)揮中儲(chǔ)品牌和專(zhuān)業(yè)化倉(cāng)儲(chǔ)管理優(yōu)勢(shì)。
    2016H1，公司壓縮了貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入較上年同期下降24.16%，但貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率小幅提升0.56%，因?yàn)閴嚎s了毛利率較低的商品業(yè)務(wù)量。在貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模減小的同時(shí)，公司通過(guò)優(yōu)化物流管理，嚴(yán)格控制支出、減少低毛利的貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)，在物流業(yè)營(yíng)收沒(méi)有明顯增加的基礎(chǔ)上，較2015H1 提升物流業(yè)務(wù)毛利率3.46%。
    物流地產(chǎn)與物流基地建設(shè)項(xiàng)目繼續(xù)有序推進(jìn)，與普洛斯深入合作提升倉(cāng)儲(chǔ)物流競(jìng)爭(zhēng)力。物流地產(chǎn)方面，公司完成了天津南倉(cāng)以及唐家口部分土地交儲(chǔ)工作，南倉(cāng)一期（二標(biāo)段）項(xiàng)目土地及唐家口項(xiàng)目土地成功摘牌，石家莊中儲(chǔ)城市廣場(chǎng)項(xiàng)目已開(kāi)始裝修，公司與中國(guó)電建地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、武漢南國(guó)置業(yè)股份有限公司共同投資開(kāi)發(fā)的南京中儲(chǔ)電建項(xiàng)目已開(kāi)工；物流基地建設(shè)方面，西安鋼鐵物流基地、上海臨港奉賢二期、沈陽(yáng)蘇家屯、南京濱江、天津陸路港等在建物流基地建設(shè)有序推進(jìn)。截止2016H1，公司共有海內(nèi)外物流作業(yè)點(diǎn)500 余家，物流業(yè)務(wù)總占地面積近600 萬(wàn)平方米，并與普洛斯在倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)開(kāi)拓、薪酬體系優(yōu)化等方面開(kāi)展合作、溝通，擬成立的合資公司將投資與管理新的物流基地項(xiàng)目。
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年eps 分別為0.41 元、0.48 元、0.54 元，對(duì)應(yīng)8 月30 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的動(dòng)態(tài)pe 為20 倍、17 倍、15 倍。參考行業(yè)平均估值水平，看好公司與普洛斯的合作前景以及物流地產(chǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)，給予公司2016 年P(guān)E25倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.25 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)速度不及預(yù)期。