>> 華泰證券-福成股份(600965)穿越經(jīng)濟(jì)周期，借勢人口周期-160902
| 上傳日期： |
2016/9/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀琪，王楠 |
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此報告為加密報告 |
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殯葬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中包括墓地服務(wù)、殯儀服務(wù)、遺體處理和其他服務(wù)四個板塊。
墓地服務(wù)市場規(guī)模410 億，私人部門參與程度高，市場集中度低
墓地服務(wù)是殯葬行業(yè)中規(guī)模最大的細(xì)分領(lǐng)域，2015 年市場容量約為410 億元，占據(jù)整個行業(yè)市場規(guī)模的58%。與幾乎全部由政府獨(dú)家提供，并且價格受到嚴(yán)格控制的殯儀服務(wù)和遺體處理板塊不同，墓地服務(wù)受到行政管制程度最低，私人部門的參與程度較高，但是由于區(qū)域性明顯的原因，目前市場集中度仍然很低，國內(nèi)前5 家服務(wù)供應(yīng)商的市場占有率僅為5%，消費(fèi)者的高端化和個性化的服務(wù)需求與各地區(qū)域性服務(wù)提供商參差不齊的運(yùn)營管理能力之間存在矛盾，集中度提升是未來發(fā)展趨勢。
福成憑借地理優(yōu)勢和極具競爭力的價格覆蓋京津冀超級城市圈，量價齊升福成股份在2015 年成功通過發(fā)行股份的方式收購大股東旗下的三河市寶塔陵園資產(chǎn)，該陵園占地面積765.25 畝，規(guī)劃墓穴數(shù)量12.5 萬個。陵園所在的三河市距離北京市區(qū)僅有50 公里的距離，同時2016H1 期間6.5 萬元的墓位均價相對北京市區(qū)的墓位價格便宜30%~40%。未來福成的墓地服務(wù)的增長分別來自于寶塔陵園存量墓穴年均15%~20%的價格提升和外延擴(kuò)張帶來的墓穴銷售量的提升。
肉牛業(yè)務(wù)把控澳洲優(yōu)質(zhì)上游資源穩(wěn)步發(fā)展，餐飲業(yè)務(wù)步入戰(zhàn)略性調(diào)整期
肉牛業(yè)務(wù)方面，面對國內(nèi)牛肉需求穩(wěn)步上升，供給缺口持續(xù)存在的行業(yè)現(xiàn)狀，福成股份在澳洲設(shè)立子公司，隨后分別于2015 年和2016 年收購木蘭、格林布瑞和魯敏三座牧場，把控澳洲優(yōu)質(zhì)的上游肉牛養(yǎng)殖資源，加強(qiáng)未來公司的肉牛供應(yīng)能力。餐飲業(yè)務(wù)方面，通過關(guān)停運(yùn)營狀況不理想的門店的方法提升板塊盈利能力。
借勢京津冀人口周期，收獲獨(dú)立于宏觀環(huán)境波動的確定性增長
根據(jù)我們的盈利預(yù)測，福成股份2016-2018 年的收入規(guī)模將分別達(dá)到14.38 億元、16.41 億元和17.93 億元，分別同比增長7.0%、14.1%和9.3%；2016-2018 年的歸屬母公司的凈利潤將分別達(dá)到1.89 億元、2.26 億元和2.63 億元，分別同比增長13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018 年的EPS 分別為0.23 元、0.28 元和0.32 元。
采用分部估值的方法，給予福成股份6 個月目標(biāo)市值范圍120~130 億元，對應(yīng)目標(biāo)價范圍14.66~15.88 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：殯葬行業(yè)的管制加強(qiáng)，市場化方向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；食品安全問題。
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