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    成本低儲(chǔ)量大。公司擁有三個(gè)采礦權(quán)，鉛鋅銀資源儲(chǔ)量分別292 萬(wàn)噸、370 萬(wàn)噸和2179 噸。是塔吉克斯坦的支柱企業(yè)和納稅大戶，良好的合作造就公司在塔繼續(xù)拿礦的優(yōu)勢(shì)，上市后有望面臨快速發(fā)展機(jī)遇。獨(dú)特的發(fā)展歷程造就企業(yè)折舊低，而塔國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境造就員工成本較低。2016年上半年鋅同比下跌，公司逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.64 億，同比增59.49%；鋅精礦毛利率較2015 年升5.6%，達(dá)到64.23%。
    產(chǎn)量擴(kuò)張進(jìn)行中。公司2015 年實(shí)現(xiàn)152 萬(wàn)噸礦石采選，2016 年新建二期100 萬(wàn)噸選廠投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2016-2017 年將達(dá)到220 萬(wàn)噸和250 萬(wàn)噸，2016-2017 年產(chǎn)量將增長(zhǎng)45%、12%。
    鋅行業(yè)景氣周期來(lái)臨。鋅價(jià)自年初以來(lái)已經(jīng)上漲超過(guò)50%，目前報(bào)價(jià)18500 元/噸且出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，這顯示出現(xiàn)貨供需的緊張程度超出期貨市場(chǎng)的預(yù)期。全球大礦關(guān)停（產(chǎn)能退出而非產(chǎn)量退出）、中國(guó)環(huán)保督察讓將對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生正面影響，預(yù)計(jì)漲價(jià)仍將持續(xù)。
    16-17 年EPS 為1.19 元/股、1.61 元/股，“買入”評(píng)級(jí)。以鋅價(jià)1.8 萬(wàn)元測(cè)算，考慮到鋅價(jià)進(jìn)入景氣周期、公司正值產(chǎn)量及儲(chǔ)量的雙重?cái)U(kuò)張機(jī)會(huì)等因素，預(yù)計(jì)2016-2017 年歸母凈利為7.8 億、10.5 億，PE 為26.8 和19.9，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)大宗商品價(jià)格的影響，鉛鋅銀價(jià)格大幅下跌，中國(guó)與塔吉克斯坦政治環(huán)境改變，鉛鋅銀消費(fèi)不及預(yù)期對(duì)價(jià)格持續(xù)上漲造成壓制。