>> 銀河證券-西藏珠峰( 600338 )優(yōu)質白銀股-160711
| 上傳日期： |
2016/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文平 |
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當前價格公司白銀年化銷售收入3.4 元（假設白銀價格按照87%計價），對應白銀價格每上漲10%，公司將增加3400 萬元毛利。
考慮到塔吉克斯坦的法人利潤稅率14%，低于國內的25%的公司所得稅率，對應同等增量的毛利，西藏珠峰產生的凈利潤較高。
（二）白銀價格國外高于國內26%
國外白銀現貨價格目前19.73 美元/盎司，折合4642 元/千克；年初至今上漲41%；對比國內目前白銀現貨價格（上海華通）4400元/千克，年初至今上漲38%。因為國內的白銀價格為含稅價，扣稅后，國外白銀價格高于國內白銀價格23%%。從均價看，年初至今，國外價格為3743 元/千克，國內價格3479 元/千克，國外價格較內價格高出26%。
（三）礦山質地優(yōu)良保證盈利能力
公司在塔吉克斯坦的鉛鋅礦屬于全球前十大單體礦山，鉛鋅品味高，除白銀還還含有豐富的銅副產品。根據公司公開資料，結合調研情況，我們預計公司2016 年的凈利潤或接近8 億元。當前價格下，年化利潤更高。
3．投資建議
鉛價格底部，鋅價上漲剛啟動，即金屬價格底部；公司市值213億元，預計2016 年27 倍市盈率，為有色金屬資源行業(yè)較低估值（基本最低）。我們認為白銀價格將繼續(xù)上行，考慮到公司的白銀產出，以及停牌期間同行業(yè)股票大幅上漲，保持公司推薦評級。
4．風險提示
鉛鋅銀銅價格大幅下跌；礦山生產波動；美元大幅貶值等
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