>> 方正證券-西藏珠峰(600338)公司財報點評：業(yè)績?nèi)A麗轉(zhuǎn)身，估值仍在滯后-160418
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊誠笑，孫亮 |
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EPS 為0.25，同比增長近400%。2015 年分別完成了塔中礦業(yè)注入上市公司以及出售鋅、銦冶煉業(yè)務(wù)。成功剝離低利潤冶煉業(yè)務(wù)，專注高利潤采選業(yè)務(wù)。
大資源、高毛利。公司子公司塔中礦業(yè)。公司擁有600 萬噸鉛鋅金屬保有儲量，A 股里僅次于馳宏鋅鍺（800 萬噸）和中金嶺南（700 萬噸）。其中，阿礦評估服務(wù)年限22.35 年，擬動用可采儲量1952.91 萬噸，鉛鋅保有金屬量約160 萬噸。北阿礦評估服務(wù)年限25.21 年，擬動用可采儲量3940.7 萬噸，鉛鋅保有金屬量約440 萬噸。根據(jù)年報計算，公司鉛、鋅金屬每噸開采成本分別為3276 元/噸和2808 元/噸，加權(quán)鉛鋅金屬每噸開采成本約3010 元/噸，遠低于國內(nèi)開采成本。鉛、鋅毛利率分別為71.36%和58.54%。
擴大開采規(guī)模，增加業(yè)績增厚。公司目前已將采選規(guī)模從150萬噸/年提升至250 萬噸/年，可為公司新增利潤約3.6 億元，EPS 增加0.55 左右。未來采選能力有望繼續(xù)增加至300 萬噸/年以上。
依托一帶一路，擴張潛力巨大。公司有“立足西北、重點布局中亞及我國周邊”的明確戰(zhàn)略。公司子公司塔中礦業(yè)目前是塔吉克斯坦最大的中資企業(yè)。塔吉克斯坦腐敗指數(shù)排名世界第154位，執(zhí)法具有很強的隨意性。公司在塔國積累了諸多經(jīng)驗，熟悉當?shù)卣?、文化和?xí)俗。為未來在國外擴張創(chuàng)下良好基礎(chǔ)。
小市值、低估值為估值提供成長基礎(chǔ)。公司總市值173 億，流通市值約42 億，扣掉大股東持有的4661 萬股流通股之外，流通市值僅約27 億。公司近三年盈利有望將巨幅增長，公司在估值（動態(tài)PE）上比規(guī)模更大的行業(yè)龍頭還要低。市場熱點聚焦更對公司股票價格產(chǎn)生更大積極影響。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)測公司2016-2018 年的EPS 分別為0.98、1.21 和1.31 元。對應(yīng)停牌前收盤價26.47 元，動態(tài)P/E分別為25.43,、20.65、19.11。給予公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：鉛、鋅價格下跌，中亞恐怖主義蔓延
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