>> 銀河期貨-西藏珠峰(600338)公司點評研究報告：盈利能力進一步釋放未來可期，維持公司推薦評級-160414
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文平 |
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報告期內，公司子公司塔中礦業(yè)100 萬噸新選廠于3月份投產(chǎn)，優(yōu)質高盈利產(chǎn)能進一步擴大；此外，公司擬處置的從事冶煉業(yè)務的珠峰鋅業(yè)和西部銦業(yè)停產(chǎn)，較上年同期減少了虧損。盈利資產(chǎn)的擴張，虧損資產(chǎn)的停產(chǎn)剝離，優(yōu)增劣減使公司一季度業(yè)績同比大幅增長144%左右。而隨著塔中礦業(yè)新建產(chǎn)能投產(chǎn)后的逐步達產(chǎn)，以及國內冶煉業(yè)務的完全剝離，公司的業(yè)績仍有進一步向上的空間。
（二）鋅礦供應收縮效應展露，鋅價潛力顯現(xiàn)
因前幾年鋅礦山投資不足，而現(xiàn)有老礦山資源老化枯竭，導致2016 年鋅精礦產(chǎn)能收縮明顯。澳大利亞Century 礦、愛爾蘭Lisheen礦、加拿大Duck Pond 礦的永久關閉，預計將使2016 年鋅精礦供應出現(xiàn)近40 萬噸的缺口。而Teck 資源與韓國鋅業(yè)、嘉能可兩家公司達成2016 年鋅精礦供應基準協(xié)議，加工費較去年下降17%，也從下游冶煉加工廠商的角度進一步確認了2016 年鋅精礦的預計短缺。需求方面，我國穩(wěn)增長力度加大，財政政策發(fā)力、基建加碼將支撐鋅的下游消費（鋅下游消費50%來源于基建）。供應的收縮，需求的回暖，將刺激鋅價逐步上行。公司作為鋅行業(yè)的新巨頭，將直接受益于鋅價的上漲，配合產(chǎn)能的擴張，助業(yè)績的高彈性釋放。
3．投資建議
公司在收購塔中礦業(yè)、剝離冶煉資產(chǎn)后將轉型為純鉛鋅資源型企業(yè)，盈利能力增強。而鋅作為2016 年有色金屬大宗商品中供需基本面最好的品種，其價格已較年初上漲15.13%，且有進一步上漲的潛力。在目前的鋅價下，塔中礦業(yè)將大概率完成全年5.79 億的業(yè)績承諾，且有超出業(yè)績承諾的可能。我們預計公司2015-2017年EPS 為0.60/0.88/0.89 元，對應2015-2017 年PE 為42x、28x、28x，維持“推薦”評級。
4．風險提示
1）經(jīng)濟下行，下游需求低迷，國際大宗商品有色金屬價格下跌；2）塔中礦業(yè)鉛鋅礦采選產(chǎn)能釋放進程慢于預期；
3）國外礦業(yè)經(jīng)營的政治風險。
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